新高之盘后思考上证指数虚肿给股市带来什么

　　两日来，上证指数踏破2100点，并创下了五年来的新高2112.58点，离上证指数历史最高指数2245.43点仅132点之遥。而从10月27日工行登陆A股之日的最低点1803.22点算起，到昨日的新高，其间300点的涨幅，历时不过26个交易日。以这样的上涨速率，2245.43点被踩在脚下，几乎指日可待。毫无疑问，伴随着超大盘股蜂拥上市，我们已经进入了一个指数牛市，而非个股牛市的指数“虚肿”时代。

　　这个时代的到来，对证券投资者而言并非幸事。相反，“虚肿的指数”可能会对中国股市带来一些意想不到的负面影响，进而“危害”中国股市的健康发展。

　　一方面，指数“虚肿”容易扭曲市场，造成“股市泡沫化”假象，尽管人们通常以市盈率指标来衡量股市的投资价值，但股市指数更直观，对投资者和经济的影响更深远。可以说，股指，特别是上证指数，已经成了监管层监测股市的重要参数和指标。如果上证指数编制方式不进行调整，那么，随着更多超级大盘股的上市，上证指数可能会以较快的速率不断刷新指数高点，最终带来股指严重泡沫化的假象，引发政策干预。

　　另一方面，指数“虚肿”也给股指期货上市后的做空提供了巨大的套利空间。虽然拟定于明年一季度在中金所挂牌的股指期货为沪深300指数，似乎与上证指数无关。但目前影响上证指数的超级大盘股其实都在沪深300指数股当中。上证指数的大涨，主要就是沪深300指数中在沪市挂牌的一些超级大盘股的领涨。当这些

股票驱动指数快速飙升后，其过高估值，将会引来对冲基金的套利操作。一旦对冲基金在权重股上集体做空，沪深300指数的暴跌必然带来上证指数的暴跌，而上证指数的暴跌将会引发投资者的群体性恐慌，带来金融市场的连锁震荡，甚至诱发金融危机。

　　第三，“虚肿”的指数还会让那些一直以股指作为入市参考依据的投资者失去投资方向。上证指数自7月末以后上涨了20%，近400个指数点。如此同时，与上证指数迅速冲上高点，投资者恐高情绪弥漫。虽然投资者应当适应新蓝筹时代，摒弃“恐高症”，通过“轻指数重个股”的方式，分享

中国经济快速增长的成果。但失真的上证指数，对投资者的投资总是有害无益，不明就里的股民更容易被指数误导，造成投资误判。（绍峰）

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