应坚定系统性牛市的观点

　　华东师大李志林（忠言）博士

　　自11月20日站上两千点后的10个交易日，股市又恢复了系统性牛市的基本格局，即“八二现象”甚至“九一现象”，广大投资者实实在在在享受到了大牛市的欢欣，这就是系统性牛市的常态。

　　当指数已冲上2100点后，我认为，市场各方仍应大力强化系统性牛市的观点。

　　第一，“五改”是推动系统性牛市的强大动力。其一是汇改，即人民币将呈长期缓慢升值的趋势，将直接导致股票资产的不断升值。其二是股改，它将两类股东的利益由分离变成一致，使股改结构、经营机制、激励机制、赢利模式、利润安排、考核标准等发生了以往难以想象的深刻变化，尤其将提升上市公司利润和股价提到了首位。其三是税改，明年三月内外资企业将实行两税合并统一为24％，有533家上市公司享受减税9％的实惠。其四是“会改”，即明年1月1日实施新会计准则，对上市公司净资产采用“现价计量法”重新评估。其五是“发改”，即发行制度的改革。这“五改”的利好足以纠正“牛市只有二成大盘股能涨”的偏见。

　　第二，“二增”是支撑系统性牛市的内在基础。一是今后5—10年，国民经济将持续以9—10％的全世界罕见的高速度增长，这种速度放在任何一个国家，股市都会出现系统性牛市。结合国家“十一·五”规划的重点发展战略，金融业、装备制造业、信息产业、生物医药、航空航天与军工业、能源与替代能源业，以及收购兼并资产重组，都面临重大发展机遇。而这些重点行业的排头兵在上市公司中，大盘股是少数，以中小盘股居多，要多数

股票不“牛”也难。二是上市公司业绩大增。目前上市公司加权平均市盈率仅23—25倍，按预估，今年上市公司平均业绩将达0．28元，那么，明年4月底时的加权平均市盈率便降为18．6倍，那就低于国际成熟股市平均市盈率50％以上，明年平均股价即使再涨50％也属合理估值。

　　第三，中国系统性牛市应有独立的话语权。国际股市走牛是从2003年底开始，而中国股市走牛晚了整整两年半。另一方面，人民升值正与美元的贬值相反，并且对实行与美元联系

汇率制的港币贬值也相反。

　　以前许多人认为

人民币升值对港股也是利好，其实是利空，因为会导致香港的通胀。所以，不仅美国股市暴跌，而且香港股市暴跌，都不能支配中国系统性牛市逆转，而且投资香港中资股的资金也会回到Ａ股市场。

　　第四，系统性牛市也会经常出现“二八”和“八二”的交替。但投资者一定要抛弃“一旦大盘股涨，其它股票就赶快逃，否则大盘股掉头时会输得更惨”的熊市惯性思维，坚信“八二现象”是常态的理念。这十天来给市场上的最有益的一课就是，一旦大盘股下跌或滞涨，八九成的中小盘股就从底部开展报复性上涨的局面。这也进一步证明，目前股市是系统性牛市，而不是熊市。

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