永新股份　软包龙头迈出收购步伐

　　兴业证券沈维伦

　　永新股份（002014）属于塑料软包装行业，主要从事彩印复合包装产品和真空镀膜产品的生产和销售。预计公司2006－2008年每股收益分别为0.47、0.59和0.72元，净利润同比增速分别为-1.3%、26.0%和22.5%。公司合理价位应在9.90－11.60元，给予“推荐”的投资评级。

　　公司在行业内具显著竞争优势。首先，规模优势。公司目前具备3万吨彩色复合包装材料、1万吨真空镀铝膜、1万吨CPP膜的生产能力和6000吨医药用包装材料的生产能力。与同行业内的其他厂商相比，规模优势较为明显。

　　其次，技术和装备优势。作为国家火炬计划重点高新技术企业和安徽省高新技术企业，公司具有较强的技术开发和创新能力。公司多项技术都处于国际或国内先进水平。

　　第三，质量和品牌优势。目前公司所有的质量标准均高于国家标准和行业标准。在建立产品品质优势的同时，公司逐渐在市场上树立了“永新”的品牌效应。

　　第四，管理优势。公司已经按照现代企业制度建立了完善的治理结构；同时，公司还建立了先进的企业管理制度，目前!已全面实行ERP。

　　第五，前向一体化优势。 公司新增了共挤复合包装薄膜生产线。向产业链上游延伸有利于公司控制原材料质量，也确保了原材料的供应。

　　第六，大客户集中优势。公司客户集中度较高，并且公司的客户都是国际、国内名牌厂商。

　　行业整合在所难免。作为完全市场竞争的产业之一，尽管塑料软包装行业产值较大，但行业集中度却非常低。18000家软包厂使得行业整体产能过剩，为了维持现有市场，很多软包企业只得降低开工率、降低利润甚至亏本生产。毛利率的大幅下降使很多软包装企业陷入了亏损境地，产业整合难以避免。

　　此外，《包装用复合膜、袋通则》强制认证标准日前草拟完成，此次QS认证实施是强制性标准，对于每个从事食品用塑料包装材料、容器、工具生产的企业都是一次严格的考核，很多小企业将面临被淘汰的可能。小企业的淘汰有利于行业加快整合速度。

　　迈出收购步伐。公司已公告：拟出资在河北

石家庄设立全资子公司，收购河北埃卡包装集团有限公司，交易金额3000万元。河北埃卡成立于2004年5月，是公司在北方的主要竞争对手，2005年度实现主营业务收入1.52亿元，2006年1－9月实现主营业务收入1.01亿元，经营状况良好。新设子公司成立后，公司将承接河北埃卡的全部客户资源。

　　本次收购具有重要的战略意义，是公司全国战略布局的重要一步，将进一步拓宽北方市场，提高市场占有率，巩固并提高公司的行业龙头地位、品牌知名度和影响力。同时，公司可因此节省经营与管理费用，实现规模与效益的同步扩张。

　　△图表数据来源：Wind资讯

　　盈利预测综合值一览2003Ａ2004Ａ 2005Ａ 2006Ｅ 2007Ｅ 2008Ｅ

　　主营业务收入（百万元）431485．08610．81－－－－－－

　　增长率（％） 20．1912．55 25．92 －－－－－－

　　净利润（百万元） 42．7643．68 44．11 47．98 52．18 50．37

　　增长率（％） 21 2．150．988．778．75－3．47

　　每股收益 0．61 0．470．472 0．51370．55870．5393

　　市盈率14．0318．21 18．14 16．66 15．32 15．87

　　ＰＥＧ0．67 8．4618．43 1．9 1．75－4．58

　　制表：龙跃

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