2007年上半年经济将减速

　　

中国经济的中周期波动根据经典的工业化理论，起飞过程的20年基本上分为两个中周期完成。

　　对中国借鉴意义最大的是日本。日本的起飞阶段一般认为在1955年至1975年附近，可分为两个中周期。在这两个中周期内部，基本上以第一个中周期的衰退阶段为过渡。我们认为，中国第一个起飞中周期从2000年开始，经历了2004年的中周期高点和2006年的短周期反弹后，将在2007年步入中周期的减速然后衰退的阶段。这一阶段将持续三年左右的时间，这个阶段实际上也就是起飞20年两个中周期的过渡期。

　　提出过渡期概念的意义在于两点：其一，经典的工业化理论一般没有论述这两个中周期内部的不同，但实际上，两个中周期的经济增长特征有明显差异，认识这种差异，对未来的资产配置方向十分重要；其二，过渡期就是衰退期，根据产业轮动理论寻找底部复苏的行业，也是重要的行业配置策略。

　　客观地讲，没有人能够否定我们离经济衰退越来越近，分歧只是在于：现在的增长还能延续多长时间，以及未来的衰退严重程度如何。我们对2007年整个经济走势的基本判断是，2007年上半年将经历经济减速的过程，而2007年下半年经济将企稳并可能反弹。

　　从固定资产投资的角度看，固定资产投资增长率自2006年6月创出短周期反弹的新高之后，按照经验将经历1年的调整期，到2007年三季度企稳。但是，由于本轮调整具有中周期调整的性质，所以企稳后反弹的高度仍然存在很大的不确定性。

　　与固定资产投资相对应的是，我们基本判断2006年第二季度的GDP就是短周期反弹的高点，从而GDP也将跟随固定资产投资的走势。而这种推测也得到了

宏观调控节奏的佐证：根据我们的经验，宏观紧缩开始后5至6个季度，经济将出现低点。而2006年的宏观调控从4月份开始，预计经济的短期低点也将在2007年下半年出现。

　　不过，我们对于2007年下半年经济反弹的高度仍无把握。原因在于：2007年应为中周期调整，所以2007年的回落是一个反复确认中周期底部的过程。而这一过程将在经济的涨涨跌跌中完成，所以这一过程将延续至2008年以后。

　　当然，我们并不认为

中国经济将出现GDP数字的大幅下跌，在没有外生冲击情况下应该不会低于9%。

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