上港集团 深水港稀缺推高市盈率

　　本报记者 欧阳波

　　在中国经济持续快速增长和港口贸易方兴未艾的大背景下，作为国内港口龙头股和全球最大的港口集团之一，上港集团（600018）业务稳健增长，拥有长期发展潜力，得到众多研究员的一致认可。

　　但目前上港集团市盈率接近40倍，与同类公司相比显得又有些偏高。有研究员认为，30倍左右的市盈率应该没有问题。

　　仍将维持10%以上的增长率

　　上港集团是我国内地最大的港口集团，同时也是全球最大港口集团之一，用汇阳投资姚勇的话讲，全球像这样的港口并不多，而且国外股市上像这样的港口品种也很少，这种稀缺也导致国外基金对上港集团的看好。

　　一系列数据充分证明了上港集团的龙头地位，上海港在世界集装箱港口的排名，自2003年起已连续三年保持第三位；去年，集团国际集装箱吞吐量达到1808.4万标准箱，而上海港货物吞吐量达到4.43亿吨，跃居世界第一大港。集团已开辟遍布全球、国际直达的美洲、欧洲、澳洲、非洲以及东北亚、东南亚等地的班轮航线200多条；目前，集装箱月航班密度已达1967班， 内支线集装箱航班达到1007班， 成为中国内地集装箱航线最多、航班密度最高、覆盖面最广的港口。

　　据汇阳投资的姚勇分析，宏观的经贸大背景和公司自身的各项优势相结合，将助推上港集团继续稳步前行。

　　从宏观面来看，

中国经济和港口贸易仍然在保持一定程度的增长，中国对外贸易的繁荣，将提升整个港口业的景气度，上港集团受惠于此，在未来仍将维持10%以上的业绩增长率。按照估计，2007年的增长将在10%左右，2008年洋山港一、二期码头将进入稳定运行状态，上港集团的业绩增长率将达到15%。

　　港口贸易的红火，使公司主营业务相当稳健。公司目前主营业务包括集装箱装卸、散杂货装卸、港口物流和港口服务等四大类，业务范围涵盖上海港区港口作业全过程，一定程度上形成了垄断地位，而且从业内角度讲，上海港员工效率也居于行业前列。

　　得天独厚的地理位置，也让上海港尽领风光。上海港位于我国海岸线的中心，地处“黄金水道”和“黄金海岸”的交叉点。一方面靠近主要航路和国际贸易通道，另一方面背靠长江三角洲，而长江三角洲是目前中国最为活跃和最为发达的经济带，腹地经济给予了上港集团有力的支撑。

　　洋山港是形成业绩增量的关键

　　与世界上主要国际航运中心城市包括伦敦、纽约、鹿特丹、新加坡、香港等相比，在地理位置、港口设施、政策支持、腹地支撑等方面，上海港相差无几，最为缺失的就是深水港。

　　缺乏深水港，制约着上海港向国际航运中心的目标前进，但洋山深水港的建设和远期规划，将从实质上提振上海港。据了解，按照洋山深水港区的总体建设规划，至2012年，可形成10多公里深水岸线，布置30多个泊位，通过能力1500万标准箱以上。

　　洋山深水港不仅是国际航运中心的一大标志，华泰证券的余建华认为，该港同时将大大拓宽上海港的通过能力，随着该项目的不断完善，上海港业绩的拉升将在未来逐步显现出来。

　　洋山深水港按照计划在逐步实施，而上港集团对公司内三大集装箱港区的未来发展规划也很明晰：吴淞港区以内贸箱为主；外高桥港区以腹地箱源为主，中转箱为辅；洋山港区则力争成为国际中转港，未来上海港集装箱增量也将主要集中在洋山港区。

　　40倍的市盈率是否偏高

　　公司昨日的收盘价5.09元，按照相关预计，2006年全年公司每股收益将在0.12和0.14元之间，以0.13元计算，市盈率已经接近40倍。

　　公司市盈率为何偏高？长江证券纪云涛分析，上港集团当初在整体上市时，推出了优惠的换股方案，原有股东可以按照1：4.5的比例进行换股，也可以按照每股16.5元的价格选择现金，发行上市的市盈率就已经超过25倍了。当时有两家基金最后选择现金退出，而国外机构相反接受了这种价格。

　　在这样的市盈率下，公司股价还能走多远呢？

　　光大证券的鲁艳飞认为，公司维持30倍左右的市盈率应该没有问题。有研究员认为，当时发行时市盈率偏高，国外机构出乎意料地进入，尽管现在没有积极的加仓行为，但其长远的投资眼光和对

人民币升值的“豪赌”，有可能继续拉升市盈率。

　　有没有适度回调的可能性呢？汇阳投资姚勇的答案是：有。总有些

股票让人看不懂，上港集团就是这样让人难以琢磨，纪云涛说。

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