大力推进多层次资本市场建设

　　———写在第五届中小企业融资论坛召开之际

　　本报评论员

　　股改大幕即将落下，资本市场接下来的好戏将会是哪一出？答案或许就在今天开幕的第五届中小企业融资论坛上：大力推进多层次资本市场建设。

　　大力推进多层次资本市场建设，目前正面临着不可多得的历史机遇。股改解决了长期困扰资本市场发展的深层次矛盾和结构性问题；新《证券法》和《公司法》为创业板预留了空间；基金、QFII力量进一步壮大，社保基金、保险资金、企业年金陆续进入资本市场，机构投资者初步形成了多元化的发展格局；产品创新如雨后春笋，股指期货近在咫尺……种种迹象都显示，资本市场正在发生着转折性变化，多层次资本市场建设取得实质性突破的时机已经成熟。

　　发展多层次资本市场，不仅事关资本市场自身的发展，也事关国家战略发展大局。

　　发展多层次资本市场是自主创新的需要。今年9月，日内瓦世界经济论坛公布了《2006－2007年全球竞争力报告》，中国排名第54位，比去年下降了6位。导致排名下降的主要原因之一，是中国的新技术参与度较低。与发达国家经济增长75%靠技术进步，25%靠能源和劳动力的情况相比，我国经济长期徘徊于以加工制造为主的低层次发展阶段，科技自主创新严重不足。

　　依靠自主创新，实现技术进步，离不开资本市场的支持，尤其是面向科技型企业的创业板市场的支持。然而，现实情况不容乐观。目前，我国企业直接融资占金融市场融资总额的比例不足3%，大大落后于英美等发达国家，甚至赶不上印度等发展中国家的水平，与中国自身的经济发展水平也极不相称；资本市场门槛过高仍在制约着创新型高科技企业的发展。发展多层次资本市场的必要性和紧迫性由此可见。

　　发展多层次资本市场是建设和谐社会的需要。构建和谐社会需要不断化解社会矛盾，包括金融领域的矛盾。发展多层次资本市场，有利于提高直接融资比例，完善金融市场结构，提高金融市场效率，维护金融安全；有利于中国经济增长，缓解就业压力，创造更多财富涌流的机会；有利于广大人民群众分享经济增长的成果。

　　发展多层次资本市场是应对全球化竞争的需要。12月11日，是中国加入WTO的五周年纪念日，也是中国金融业全面对外开放的第一天。国门大开之后，外资金融机构将蜂拥而入，海外投资者将成为中国资本市场的常客，海外交易所对中国上市资源的争夺将更趋激烈。面对新的形势，我们别无选择，唯有大力发展多层次资本市场，主动出击，固本强基。

　　发展多层次资本市场，任务繁重，当前要抓住四个重点。一是继续做大做强主板市场。中行、工行相继登陆A股市场，改变了市场结构，极大地提高了A股市场的规模和影响力。主板市场要抓住目前的有利环境，继续推动大型优质企业在境内上市，吸引境外上市的蓝筹股“海归”，扩大市场规模。同时，支持已上市的企业通过定向增发、整体上市、兼并重组等方式做大做强，壮大主板市场的蓝筹股队伍。

　　二是加快扩大中小板规模。目前中小板企业已有百来家，发展形势不错。但是与中小企业占据全国经济半壁江山的现实相比，中小板目前的规模远远不够，因此需要尽快采取措施，扩大中小板规模。中小板的生命力在于创新，从建设之初的开放式集合竞价，到业绩快报制度、募资专项审核，再到后来的打包上市、退市制度，创新理念始终贯穿其中。在今后的发展中，中小板仍有很大的创新空间，比如降低上市门槛、建立小额融资制度、交易制度创新等等。

　　三是建立全国统一的场外交易市场。可以在目前代办股份转让系统的基础上，发展全国性的非上市公司股份转让市场。此前，代办转让系统主要为接收主板市场退市股票而设，这种“垃圾桶”式的定位显然需要改变。在总结中关村报价转让试点经验的基础上，可以将试点范围扩大，并将公开发行非上市公司纳入进来，发展成为统一监管下的非上市公司股份转让平台。同时，研究私募融资制度以及转板制度，建立与地方产权交易所之间的对接机制。

　　四是尽快推出创业板。创业板可以为科技创业企业提供资金支持和风险分担机制，并且为风险投资资金提供退出通道，能极大地促进风投产业发展，从而为更多创业企业提供资金支持。美国的纳斯达克市场成就了微软、思科、英特尔等一大批世界领先的科技巨擘，也催生了比尔·盖茨等一大批富豪。我国创业板市场一直停留在讨论和准备阶段，应该选择适当时机，尽快推出。久拖不决，不利于中国风险投资和高科技的发展。至于市场风险，可以采取措施加以有效防范和控制。

　　当此股改即将大告功成之际，第五届中小企业融资论坛在深圳召开，四海嘉宾齐聚鹏城，共商发展多层次资本市场、落实国家自主创新战略大计。我们相信，本次论坛必将凝聚各界智慧，扩大各方共识，推动多层次资本市场建设取得实质性进展。