中国ODI崛起提升周期性行业价值

　　中信证券2007年A股策略研讨会提出中国ODI崛起提升周期性行业价值

　　证券时报记者孙晓霞

　　“ODI(对外直接投资）是中国经济中新的但却是日趋重要的影响因素，ODI不仅有助于改善中国的经济出口升级与投资转移的运行模式，而且国内因固定资产投资引发的周期波动将会被逐渐熨平。”中信证券在11月29日博鳌召开的2007年A股策略研讨会上提出这一观点。

　　“我们估计到2010年，中国的ODI可以达到1000到2000亿美元的规模，相当于目前中国吸引的FDI的二至三倍。”中信证券负责宏观研究的马青表示。中国ODI对宏观方面的具体影响包括减缓我国外汇储备管理和

人民币升值压力，改善外贸出口格局，改善投资过快的压力，使我国的投资和增长更具可持续性。除此之外，在ODI的带动下，中国将逐渐从简单的FDI输入国变成兼有FDI和ODI、兼有QFII和QDII的全球资本中转站。中国将成为全球贸易、资本和技术流动的主要枢纽之一。

　　该机构表示，能够进行大规模海外投资的中国企业更多集中在周期性行业，如钢铁、机械、交通工具（如重卡）等。在此背景下，中信证券认为，投资品和周期性行业在明年的投资机会将逐渐突出。钢铁、机械等周期类行业可能转变成全球性的高增长行业。从行业配置上，中信证券看好机械（含汽车）、钢铁、石油化工、房地产、通讯。

　　中信证券指出，在ODI崛起的背景下重新认识周期性行业将颠覆过往的投资思路。首先，从利润贡献的角度看，中国股市中周期性

股票是无法忽视的品种。周期类股票（按股票的价格行为分类）利润贡献占比（可投资部分的）最近4年来始终保持在40%以上。其次，周期性行业的估值相对便宜，与同期大盘估值相比周期性行业始终维持了15%-20%的折价；而周期性行业的PEG为0.98，相对于稳定类和消费类股票具有较大吸引力。最后，随着产能调控（供给端）和对外贸易投资（需求端）的变化，周期类产品的供需结构开始发生变化，钢铁、机械等周期类行业可能转变成全球性的高增长行业。这背后的驱动因素包括：大宗商品价格回落，

宏观调控压缩了产能，ODI扩大了产品需求、推动了出口升级、熨平了周期波动。

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