滚动行权放大收益

　　目前，沪深两市指数节节上升，题材股上涨速度较快是牛市的显著特点。在此背景下，利用权证的杠杆效应，合理采用滚动行权策略可以达到放大投资收益率的目的。

　　牛市滚动行权策略是指将自有资金进行合理分割，将大部分资金首先用于购买认购权证，剩余小部分资金用于初次行权。在进入行权期后，把剩余资金用于第一次行权，行权所得正股在第二天卖出后，回收资金可以在第二天继续申报行权，进行滚动操作，直到全部行权完毕。通过滚动行权，可以以较少的初始资金投资实现更高的收益率，特别是如果能在5天内短期融资的话，效果更佳。这似乎已成为目前投资者的获利新模式。

　　以武钢JTB1为例，武钢正股11月15日的收盘价为3.35元，武钢JTB1最后交易日的收盘价为0.497元，行权价为2.62元；假设投资者只有10万资金，如果直接投资正股，则只能购入约29800股（不含手续费）。在同样的资金量下，考虑到第一批行权的所需费用，用5万购入武钢权证，可购入约10万份武钢JTB1，所需资金49700元（100000*0.497=49700），剩余资金为50300元（100000-49700=50300），在进入行权期第一天（11月16日），利用剩余资金可以申报行权，即以2.62购入19000股武钢正股，若该正股在11月17日以收盘价3.47元全部卖出，则投资者收回资金约65930元（19000*3.47=65930），此时，行权资金放大了31%（（65930-50300）/50300=31%）。再次申报更多份数的行权，如此类推，由于武钢正股价格在行权期内仍不断上涨，而武钢权证的行权期有5天，通过上述滚动行权方式可以把全部10万份武钢权证行权完毕，最后收益率超过50%。对比资金全部购入正股的策略在行权期期间的收益率则只有约13%。

　　通过上述例子可以看出，运用滚动行权的策略，大大增加的资金收益率，反映了权证杠杆效应的独特魅力。当然，本策略依赖于正股价格在行权期内的持续上涨，若看对行情，则可以”事倍功半“。目前，鞍钢JTC1于11月28日已经停止交易，而近两日鞍钢正股不断攀升，累计涨幅超过10%。有望再次上演武钢行权的好戏。

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