06马钢债上市首日定位偏低

　　银河证券 吴天舒

　　周三货币市场回购利率水平继续大幅回落，沪市国债市场振荡整理，涨跌各半；银行间市场继续反弹走势，成交现券以上涨为主。尤其值得关注的是，新上市的马钢债定位明显偏低。

　　上证国债指数收于111.46点，上涨了0.02%，38只成交债券16只上涨9只平盘13只下跌，总计成交了3.22亿元。企业债方面，受新债上市价格下跌影响，上证企业债指数收于120.72点，下跌0.11%，成交量也放大到了9.75亿元。

　　从市场表现来看，沪市国债市场涨幅处于前列的仍为一些中短期品种，个别长期品种也表现较好；银行间市场同样大致如此，只是上涨债券占比较大。昨日沪市处于涨幅榜首位的为剩余期限4.989年的0410券，上涨了0.437%，收益率为2.6232%，成交了500.72万元。资金流向方面，浮息、短期品种表现较好，0004、0214、0010三只债券成交在4000万以上。

　　由于马钢可分离转债的债券部分上市，拉动企债指数大幅下挫，全价收于82.15元，收益率为5.6429%，成交了96082.82万元。虽然06马钢债是集团担保，没有银行担保，但这一收益率水平还是比市场预期高出较多，我们认为这主要是因为申购资金主要看重权证价值，对债券部分上市后不计成本抛售所致。预计06马钢债收益率应有100个BP左右的下降空间。

　　资金面方面，银行间货币市场回购利率继续大幅走低，其中1天回购加权平均利率在2.53%附近，较周二下降了23个BP；7天回购利率在2.47%附近，下跌了56个BP。这一周以来，货币市场回购利率下降很快，短期利率已经到了此轮利率上涨前的水平。央行周三公告，今日仍象征性的发行10亿元三个月票据，维持周净投放状态，部分原因可能与近期人民币利率持续升值有关，但应不会容忍市场流动性的过度泛滥。由于目前