民族证券：A股好戏也许刚刚开始

　　民族证券 徐一钉

　　虽然沪综指已经翻番并收复了2000点，但在全球股市的视角下，中国股市（H股、A股）仍然具有优势。

　　摩根大通李晶日前表示，中印两国股市在过去两年里均表现理想，并且两国股市都跑赢摩根士丹利新兴市场指数。中国、印度股市在摩根士丹利新兴市场指数中均占份额较小，分别为9%和6%，但两国庞大的人口及经济规模意味着这一份额必然增加。在市盈率方面，中国股市比印度股市有优势，并且仍有巨大的价值重估潜力。中印两国的崛起是史无前例的，因此两国将涌现出独特的投资机会。

　　目前A股市场对QFII顶礼膜拜，其实目前的QFII并不是正规军，海外资金真正的大牌机构是保险公司、养老基金、著名的基金管理公司，以及资产管理能力强的国外投行。现在QFII额度最高的是瑞银，也只有8亿美元的额度。对于管理着几千亿美元的海外机构，一旦把中国市场纳入全球“正常”配置，一家机构投入的资金就将超过100亿美元，目前QFII获批的额度86.45亿美元，还不够一家大牌机构对中国市场的配置。对于管理规范、有品牌的海外大牌机构，是不会通过有悖“游戏规则”的方式进入A股市场的，至少现在，H股是它们的必然选择。

　　尽管10亿美元并不算多，但对H股、A股却有着深远影响。就是海外大牌机构，已经抵御不了中国股市的诱惑，开始把中国市场纳入其“正常”的全球配置中。截至11月15日，新兴市场股市已经连续第六周迎来资金净流入，而新增资金中有四成流向中国，中国也因此成为新兴市场中最为投资人看好的地区。尽管海外资金流入中国的速度正在出现爆炸式增长，但是其总量占比仍较低。目前投资中国的

　　上周六，中国证监会基金部主任孙杰表示，随着我国形成一定工业基础后，引进外资方式应从外商直接投资逐步转变为引进外国证券投资。引进境外合格的机构投资者，不会对国内金融机构造成实际性竞争压力，但会带来很多理性投资理念，使得市场走向成熟。QFII不像其他投资资本，目的不是寻求对一国货物市场的控制，也不是寻求对一国企业的知识产权专有技术的控制，但可以推动市场创新发展。其隐含了一个重要信号，中国资本市场有望成为改革开放进一步深化的新载体和发动机。从这个意义上说，中国股市的深层次运行基础将发生翻天覆地的变化。

　　近几年，QFII、海外游资通过理念来影响A股市场。不难想象，海外大牌机构一旦纷至沓来，把中国股市纳入其全球“正常”配置中，对H股、A股将产生很大的向上推动力，到时这些机构将用资金说话。近三个月，香港H股市场的“怪异”上涨已经在提醒国内投资者，如果把眼光仅局限在国内，没有站在国际化视角下，没有从全球股市的资金流向、中国股市在海外机构全球性配置中的地位，来把握H股、A股的走势、热点的变化，很可能被A股市场边缘化。目前A股市场中，真正具有长期投资价值的公司并不多，这些战略性筹码一旦轻易“丢失”，再拣回来可能要付出更高成本。

　　虽然一些谨慎的投资者获利了结，保险等机构也巨额赎回开放式基金。但截至本周三，在十一长假后，结束发行的15只偏股型基金共募集731.74亿元，最近A股市场的调整，正好给这些基金以及其他中长线机构一次低位建仓的机会。随着美元的持续贬值，

　　2000点之上，A股市场的好戏也许刚刚开始。只要QFII获批额度不快速提高，看好中国股市的海外机构，只能拥堵在香港股市寻找机会，这样A股就依旧难以摆脱H股走势的影响。