A股影子化不足为虑

　　李云峥

　　随着工商银行“A+H”同步发行上市拉开序幕，加上国资委有关负责人近日表态：“A+H”是一个比较好的模式，将成为未来央企上市的主要形式，以及一些分析师认为H股对A股的影响日益显现，“A股影子化”继年初被提出之后，再一次成了证券市场关注的焦点。

　　所谓“A股影子化”是基于这样一种假设：因为A股指数紧跟H股指数，H股指数紧跟恒生指数，恒生指数紧跟道琼斯指数，从而A股的未来被推断出有沦为其他市场影子的可能。简而言之就是，因为A股将成为港股的影子市场，而港股是美股的影子市场，所以A股也将是美股的影子市场。

　　对于A股影子化的担忧出现，实际正是一种A股市场与国际其它

资本市场的共同元素开始增加、相关性上升，进而使互动成为可能的一种体现。

　　谈香港市场与内地市场的关系，第一个不容回避的现实问题就是：从与

中国经济的真实关联度来看，目前谁才是实际意义上的“中国主板市场”。相关统计数据表明，2005年香港证券市场总集资额已超越日本东京和美国纳斯达克，位居亚洲区第一、全球第4位，而其中中国内地企业的集资金额占香港证券市场2005年集资总额的80%左右。截至去年底，香港证券市场总市值全球排名第8位，其中内地企业约占香港市场上市公司总市值的40%左右，而随着一系列中国银行股的IPO，这种趋势还在加速。除了表象上的差距，其深层次的差距更值得深思：例如A股市场中的一些司空见惯的违规行为，虽然随着A股制度性变革，这种与国际市场的差距开始逐渐缩小，但是不得不承认的一点是，A股市场要从其他相对成熟的资本市场上学的东西的确不少。可见，A+H同步发行上市不仅是一个双向融合的过程，其本质实际也是国际化的过程。

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