成为退市制度改革“试验田”

　　本报记者 程胜

　　今日深市中小企业板退市新规出台，一些在主板未得根治的“公司病症”，被列入中小板的退市律条。在股改接近完成、市场化发行机制逐渐完善之际，中国股市的“入口”得以改进，启动退市制度改革，完善“出口”便提上议事日程。中小板退市新规的出台，正是对此进行的有益尝试。

　　退市机制不完善，一直是困扰中国股市发展的一个障碍，但在股权分置改革之前此问题难以得到解决。因为股权分置导致市场没有形成合理的定价机制，价值发现功能发挥不畅，市场化发行无法推行。“入口”都有问题，强调“出口”的毛病意义不大。而今股改已近竣工，大盘蓝筹股和中小企业上市明显提速，市场询价日臻完善，改革退市制度条件更为充分。

　　良好的退市机制对于提高市场质量非常必要，对中国股市尤其如此。据统计，中国企业的平均寿命只有八年多，而

中国经济能够快速发展的原因之一，就是有许多大量企业倒下去，又有许多企业壮大起来。遗憾的是，这种特征在中国股市之上没有充分体现，以深市的主板为例，自停发新股之后，亏损公司数量和比例逐年增大，2003年为15％，2004年上升到20％，到2005年已超过三成。好的进不来，坏的出不去，结果自然如此。

　　而中小板应当成为退市改革突破口，不单在于它本身就承担着市场制度创新的使命，还在于中小企业的特点是经营不够稳定，优胜劣汰的需求更迫切。另外，如今中小板运行已有一段时间，发行、上市公司已经接近百家，已具备总结经验完善制度的条件。

　　从中小板的退市规则新增内容看，除了财务指标要求更严格外，一是防范主板老问题在中小板再犯，将资金占用、违规担保等内容列入退市条款，二是借鉴海外经验引入市场指标，比如将一些成交过于萎缩的公司纳入退市目标。虽然这些做法是否完全科学需要市场检验，但积极探索的态度值得肯定。探索退市制度改革，除加速劣质公司的淘汰外，如何利用多层次市场，让退市股份更顺畅进入低层次市场也是一个紧迫的课题。事实上，步入全流通时代之后相应的市场建设新任务接踵而至，改革时不我待，唯有快马加鞭。

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