大唐发电 全球资本平台上的盛世之舞

　　深圳市怀新企业投资顾问有限公司

　　近来，“海归”股掀起了资本市场上迅猛激荡的波涛。国航、中行、工行等大盘蓝筹股的回归成为资本市场上本次潮起的第一轮冲击波，随着国内市场越来越认同“海归”股的价值，“资本回归”渐成浩荡之势。

　　日前，大唐发电的不超过5亿股A股发行申请已经获批，中国股市的“海归军团”即将新添一员。大唐发电即大唐国际发电股份有限公司，是我国最大的独立发电企业之一，主要经营以火力发电为主的发电业务。公司是我国五大发电集团之一的大唐集团的核心企业，装机容量占比约40%。

　　相对于之前市场上的海归股，大唐发电还有些不同，公司已于1997年在香港联交所和伦敦证券交易所挂牌上市，此次通过A股发行审核，公司有望成为首家在“香港＋伦敦＋大陆”三地资本市场上市的中国电力公司，打造出了一个全球性的融资平台。

　　产业与资本市场的完美结合

　　回顾公司在资本市场的发展史，可以说，大唐发电是一个借资本市场实现跨越式发展的“经典案例”。

　　大唐发电于1997年3月21日发行境外上市外资股14.3亿股，并在香港联交所和伦敦证券交易所同时挂牌上市，是首家在香港联交所上市的内地电力企业，也是第一家在伦敦证券交易所上市的内地企业。成立之初，公司的装机容量只有285万千瓦，利用在香港市场成功融资的36亿港币，公司先后建设了张家口两台30万千瓦机组、张家口二期4台30万千瓦机组，盘山两台60万千瓦机组、托克托两台60万千瓦机组，建成后装机容量达到600万千瓦。在短时间内即取得了巨大成就，借资本之力实现了第一次飞跃式发展。

　　2001年，公司正式获准建立一级美国存托凭证计划(ADRs)，并获准进行柜台交易(OTC)；公司又于2003年9月9日在境外发行了15，380万美元于2008年到期的年利率为0.75%的可转换债券，借助渠道和金融品种的扩大，公司在资本市场上有了更大的舞台。一系列的资本运作极大的加快了公司的发展速度，在管理层的带领下，公司迅速向世界电力巨头的目标迈进(见表1)。截至2006年6月30日，公司管理装机容量已经达到15，410兆瓦。比公司成立之初增加了5倍左右，其中2003-2005年的复合年均增长率更是达到了惊人的32.98%。2005年，公司共完成发电量709.88亿千瓦时，比2004年增长27.10%。与此同时，公司的资产总量也迅猛增加，从上市之初的132.32亿元上升到2005年的645.36亿元，到今年年底，公司总资产有望达到800亿元人民币，规模扩张高达6倍，资本市场成就了大唐发电规模扩张的盛世舞步。

　　目前大唐发电全资拥有4家运营中的发电厂，并管理23个发电公司或项目。截至2005年12月31日，公司服务京津唐电网的管理装机容量占京津唐电网总装机容量的48.94%，是京津唐电网内最大的独立发电公司，除此之外公司还在山西、甘肃、云南等地拥有运营电厂，并在云南、浙江、重庆、江苏、广东、

　　表1：大唐发电上市后历年发展概况：

　　九年资本市场磨砺打造世界级公司

　　大唐发电公司在香港市场简称为Datangpower，可以说是家喻户晓，98年亚洲金融危机中，公司股票走势依然强劲，是唯一一家没有跌破发行价的境内公司，被人们尊称为“中流砥柱”。公司先后被《欧洲货币》、《财富》、《亚洲金融》、《财资》等国际权威金融杂志评选为“中国最佳治理公司”、“中国最佳管理公司”、“最佳投资者关系”等，公司的外债信用等级与国家主权级同级。2004年5月，中国大唐集团公司总经理、大唐国际发电股份有限公司董事长翟若愚获得了“年度中国杰出CEO”大奖，这也是中国企业在历次“亚洲最佳商业领袖”评选中首次获奖。

　　中信证券分析师王野称，五大电力集团都很优秀，但大唐发电更突出的表现在于她的国际化视角和国际化的管理。作为海外上市公司，海外投资者的要求比较严格，公司经营也是从市场去考虑，在项目的实施和考核上相当严格。同时，对企业发展速度和效益的平衡处理的比较好，综合经济经营能力比较强，特别注重股东回报。

　　公司在香港市场属于大盘蓝筹股，每年的业绩分红都十分丰厚，近五年公司的派息率都在50%左右，是长期投资的绝佳品种。但长期以来国内投资者却无缘分享公司高速发展的成果。因此，此次回归A股市场，除了自身发展的需要，也是长期以来萦绕在公司管理层心底的一个民族情结，希望与广大国内投资者共同成长。

　　回归A股，打造国际资本平台

　　此次大唐发电回归A股市场不仅对国内投资者是一个福音，也是大唐发电发展中的一个重要的战略步骤。借助本次国内上市机会，公司将打造出一个“A＋H”的国际资本平台，从而公司未来融资能力和防范金融风险能力都将得到极大的加强。而国内市场募集的资金也将进一步促成公司三个方面的战略转变。

　　首先是区域性发电公司向全国性发电公司转变，进一步降低单一市场的区域性风险；其次是能源结构的转变，公司将由单一的火电走向风电、水电、核电并行，预计到2014年，大唐发电的水电装机容量将占总发电容量的25%左右，核电将占7%—8%，风电占1%，火电则从现在的95%下降到66%—67%；最后是产业结构的转变，即从单一的发电企业转向到发电和煤电联营、铁路运输与其他相关产业并存的局面。

　　公司一向注重把自身的发展和资本市场结合起来，不断的借助资本市场提供的低成本融资渠道迅速做强做大。目前我国股票市场正在给予大盘蓝筹股应有的市场地位，大唐发电的“王者归来”也可谓是恰逢其时，相信作为电力行业龙头公司的大唐发电在登陆国内A股市场后，将继续贯彻取之于民、回报于民的经营理念，为投资者带来良好的投资回报。