工业增速回调不改利润增长强势

　　广发证券发展研究中心刘朝晖

　　今年7月份以来，伴随着投资增速的大幅放缓，工业增加值增速持续回落，但工业企业利润却仍然保持强劲增长势头。工业利润强劲增长增强了证券市场投资吸引力，推动储蓄资金向证券市场分流；另一方面，利润增长前景看好将增强企业扩大投资规模的内在冲动，投资增长仍面临反弹压力。

　　工业利润增长强势不改

　　10月份，由于城镇固定资产投资增速继续大幅放缓，工业增加值单月实际增速由上月的16.1%回调至14.7%，回调了1.4个百分点；工业增加值单月名义增速则由上月的23.6%回调至20.3%，回调了3.3个百分点。然而，规模以上工业企业利润增长的回调明显要慢于工业增加值增速的回调。10月当月工业企业利润增长35.9%，增速仅较上月放缓0.6个百分点。1-10月份，规模以上工业企业利润同比增长30.1%，增速较1-9月提高0.5个百分点。

　　可以看出，三季度工业增加值的回调程度较深，但工业企业利润增速仍然稳定在高位。三季度，

宏观调控力度加大后，投资出现大幅减速，工业增加值增速也由二季度的18.5%回落到16.3%，回落了2.2个百分点。相比之下，三季度工业企业利润单季同比增长32.3%，只较二季度小幅回落了0.9个百分点，较一季度仍高出11个百分点，说明三季度工业利润增速仍然延续了二季度的强劲增长势头。

　　效益提升缓冲回调压力

　　工业增长回调不改工业利润强劲增长的基本原因是企业整体经营效益有着明显提升。工业企业整体经营效益提升首先体现在企业利润增速高于销售收入增速层面。2006年6月以来，规模以上工业企业的利润总额同比增速开始高于销售收入同比增速，并且，两者之间的增速差距在逐月拉大。今年1-10月，规模以上工业企业利润增速高出销售收入增速4个百分点。

　　2006年1-10月份工业品出厂价格上涨2.9%，较2005年全年涨幅水平低2个百分点。因此，2006年6月以来工业企业利润增速再次高于销售收入增速并不能归因于涨价因素，而应归因于工业企业总体经营效益的提高。今年1-10月，国家统计局工业经济效益综合指数187.29，比去年同期提高17.12点。2006年5月份以来，工业企业利润单月增速前期由低于工业增加值名义增速转变成大幅高于工业增加值名义增速，这也从另一个侧面说明工业企业整体经营效益在明显提高。

　　今年1-10月份，原材料、燃料、动力购进价格上涨6.2%，涨幅较上年同期降低2.7个百分点；工业品出厂价格上涨2.9%，涨幅较上年同期降低2.4个百分点；原料购进价格和工业品出厂价格涨幅之间的差距由上年同期的3.6个百分点缩小至3.3个百分点。原料价格涨幅回落对中下游企业利润增长反弹形成助推效应。

　　出口、私营企业利润大增

　　今年1-10月份，规模以上工业企业利润同比增长30.1%，增速较上年同期提高10.7个百分点。从各企业所有制类型来看，外商投资企业利润同比增速大幅提高对于工业企业整体利润增速的提高贡献最大。今年1-10月，外商及港澳台商投资企业利润同比增长27.7%，增速较上年同期提高24.2个百分点，对于工业企业利润增速的提高贡献了6.7个百分点。外商投资企业利润增速的大幅提高应该归因于强劲的出口需求和劳动力成本继续维持在低水平两方面因素。今年1-10月，私营企业利润同比增长50.1%，增速较上年同期提高10.3个百分点，这反映了私营经济的活力得到明显提升。

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