玉米高价抑制需求

　　金瑞期货詹志红

　　强势盘整的CBOT玉米在感恩节后一天成功实现突破，打破了近期横盘整理的格局。越来越多的投资者意识到美国玉米的中长期供需形势将在乙醇需求的疯狂扩张影响下，变得越发紧俏。美国业内人士已经意识到，即使未来两年休耕土地被释放出来，玉米耕种面积新增1000万英亩，仍是无法满足乙醇需求。唯一的解决办法只有以高价来抑制急速扩张的需求，玉米进入高价抑制需求的时代已经来临。

　　美国业界现在激烈争论的是玉米价格到底需要涨至多高，需求才会受到影响以维持供需的平衡？并且哪种需求将率先受到抑制，是饲用需求还是乙醇加工？查看历年美国玉米库存水平数据，我们发现1996年的美国玉米库存曾下降到历史的低位，正是这一年曾发生过价格飞速上涨以达到抑制需求的目的。当时的价格涨至500美分，成功地抑制7亿蒲式耳的玉米需求。而今，面对愈发紧张的供需形势，业界人士认为，玉米价格涨至400美分以上的水平，才构成抑制需求的“门槛价”，而且400-450美分的水平更多的只是抑制饲用需求；在当前美国补贴制度和

　　针对目前美国市场争论激烈的休耕问题，大部分交易商认为，放宽休耕制度的必要性对2008年的玉米播种非常明确的，虽然在2007年尚不确定。美国的FCSTONE公司针对有多少土地在高粮价的环境下会退出休耕储备计划做了一些关于美国玉米供需远景的尝试性预测。预测可以看出，只有种植面积扩张的幅度确实达到某种令人难以想象的程度（即超出目前所预测的范围），且玉米单产也必须达到接近历史纪录的水平（157蒲式耳/英亩以上），才能使美国玉米的供求矛盾有所缓解。而玉米的价格在目前400美分不到的水平，并不足以抑制需求的大幅度减少。从这个角度分析，我们认为玉米涨势难以就此止歇，步入更高的450美分以上的价格将是需求推动下必然选择。

　　中国的玉米虽然今年产量不少，初步估计达到1.42亿吨，但产量的增长远跟不上消费需求增长的速度。随着玉米深加工企业的迅速扩张，玉米的产、供、销格局正在发生转变，东北等传统玉米产区的外运量大幅减少，传统玉米主产区、商品粮基地将向玉米深加工基地转化，进一步加剧了玉米生产与需求的紧张关系。根据相关数据统计分析，我国目前可能正处于由玉米净出口国向玉米净进口国过渡的阶段，中国玉米供需紧张关系将在2007年的下半年表现得更加突出。这将从根本上抑制大连玉米期货远月合约的下调空间，跟随全球步入高价抑制需求时代的步伐将不可避免。