中国交通A+H流产 H股逆市热卖A股08年再见

　　特约记者 罗绮萍

　　中国工商银行(601398.SH；1398.HK)缔造的A+H同步上市纪录，短期内没有后来者。中国交通建设(已定上市编号1800.HK)于11月28日在香港开展国际配售活动，募集资金119亿至161亿港元，但A股申请仍未提交中国证监会，只在H股招股书初稿中承诺，在2008年2月7日前发行A股，估计募集资金140亿元人民币。

　　顺应市场先H后A

　　“如果现在提交发行A股的申请，最少要半年才能批下来，最近几个月中国证监会要处理好几宗大型A股上市申请，包括中国人寿(2628.HK)和交通银行(3328.HK)回归A股，一方面中国证监会忙不过来，另一方面还要顾及市场的承受力问题，所以中国交通先H后A，中国证监会方面也不会反对。”中国交通H股承销团一名高层人士11月28日对本报说。

　　“现在是发行H股的好时机，我们不知半年后环球市况会怎样，我们只有信心中国交通现在发H股会卖得很好。”上述承销团人士说。

　　这名消息人士对香港资本市场后市不乐观并非危言耸听，就在国际配售开展的第一天，香港股市即高位回落，恒生指数大跌564.48点，是“911”事件后点数下跌最多的一天。

　　不过，中国交通H股已得到多名大户支持，故首日开卖，国际配售就获得约5倍的认购额。

　　沙特王子出手阔绰

　　中国交通为内地最大的港口及公路工程承办商和机械制造商，是次将发行35亿股H股，95%国际配售，5%公开发售，招股价介乎3.4至4.6港元之间，募集资金119亿至161亿港元，12月9日定价，12月15日挂牌，将有6家收票行共49间分行为即将开锣的公开发售做准备。

　　中国交通预测，截至2006年12月31日，年度纯利不少于28.06亿元，增长27%，未来派息比率不少于25%。

　　中国交通H股IPO的保荐人为瑞银、美林及中银国际。

　　本报获到的招股书初稿显示，中国人寿集团、新世界发展(0017.HK)主席郑裕彤及新加坡政府投资公司(GIC)，均为中国交通的公司投资者，分别认购了6.5亿港元新股，并有一年的锁定期。

　　承销团消息人士对本报说，近期连番认购中国公司新股的沙特王子阿瓦立德(Alwaleed bin Talal)这次出手更阔绰，透过国际配售认购金额占总募集资金的三分之一，即约50亿港元，至于可以分配到多少则有待国际配售结束后才能决定。

　　“沙特王子不喜欢以公司投资者身份入股，不是因为他不想被锁定一年，他的投资都是长线的，以往成功认购的中国银行(3988.HK)、招商银行(3698.HK)及工商银行(1398.HK)，现在都没有减持，只是他的风格不喜欢在招股书内披露其投资。”上述消息人士称，以往沙特王子的认购额约为20亿港元，现时则加大了认购额，表明他对中国公司的前景越来越看好。

　　35亿A股后年再见

　　中国交通的招股书初稿也说明了其发行A股计划。中国交通披露，现时尚未向中国证监会提交申请发行A股的文件，但计划在2008年2月7日前发行不多于35亿股A股新股，如在此日期前增发A股，则无须取得H股股东的批准同意。

　　以中国交通的H股发行价中间价4港元计算，35亿股A股大概可募集资金140亿元人民币，对于A股市场来说，承受力确是一项考验。

　　“从上市公司利益来说，实在没有必要强求A+H同步招股，上海与香港同步发行新股，无疑是给国际市场一个信号，上海交易所可以与国际市场同步，对于A股投资者来说也较公平。工行的同步上市，市场各方做了大量的工作，监管机构又做了多项特别安排才能成事。最重要的是H股及A股是两个市场，前者资金充裕，近期连番有新股上市，国际资金仍然是源源不绝涌入，但A股市场受制于人民币未能自由兑换，国际投资者参与受限制，一有大盘便缺乏承接力，所以不应强求。”保荐机构一投行高层表示。

　　这名投行高层还说出先H股后A股的另一好处：“中国公司规定新股不能超过现有股本的20%，如果同步发行A+H，H股的份额便被A股占去一些，现在先H股后A股，H股可以多发一些，让公司在市况好时多募集一些资金，减低负债。”　

　　中国交通2006年及2007年的资本开支分别为72.69亿元及77.91亿元，主要将投放于基础建设及港口业务。一名基金经理参与国际配售推介会时对本报说，中国交通负债率偏高问题需要关注。

　　据招股书初稿的风险因素披露，截至2006年6月30日，中国交通的总借贷余额达262.81亿元，若贷款的实际利率上升0.5厘，每年的利息支出将增加1.31亿元，期内的总借贷对总资产比率约为27.8%。文件又披露，中国交通的工程合约大多采用固定价格，公司因而要承担原材料价格波动的风险。