交易所必须应对资本全球化挑战

　　———纳斯达克总裁兼CEO罗伯特·格雷费尔德专访

　　□本报记者 禹刚

　　在全球交易所这一轮前所未有的购并整合浪潮中，全球资本市场的传统格局和结构急剧调整，变革、分化和重组的过程中，孕育着新的领导者。

　　回顾这几年，交易所整合此起彼伏。早在2000年9月22日，巴黎交易所、阿姆斯特丹交易所以及布鲁塞尔交易所正式宣布合并，形成全球第一个跨国境、单一货币的股票和衍生泛欧交易所。

　　2003年，泛欧交易所合并里斯 本交易所，并收购伦敦国际金融期货交易所。2004年，瑞典OM集团与赫尔辛基交易所、哥本哈根交易所合并。

　　今年10月，美国两大衍生品交易所，芝加哥商业交易所和芝加哥期货交易所宣布了高达80亿美元的合并计划，这两家已竞争百年的同城对手将超越欧洲期货交易所，成为全球最大的衍生品交易所。

　　到了11月，包括高盛、

摩根士丹利在内的7家国际大投行透露，它们正发起代号“绿宝石”的交易平台计划，准备联合组建一个欧洲证券交易平台，与目前的大型交易所抢夺生意。

　　这一波整合浪潮中，纳斯达克对老牌交易所伦敦交易所（LSE）的屡次“示爱”也一直是市场关注的焦点。

　　在全球交易所整合的进程中，什么是驱动因素？未来的交易所将是何种形式？对于中国这样的新兴市场，纳斯达克如何争取更多的上市公司？

　　就这些热点问题，到访北京的纳斯达克总裁兼CEO接受了上海证券报的独家采访，对以上问题一一作答。

　　上海证券报：国际交易所间的合并成为趋势，驱动因素是什么？是信息技术的更新换代、金融跨国界运营、还是投资组合全球化？

　　格雷费尔德：首先全球各大交易所在过去几年经历了很大的变革。过去投资者通过经纪人在交易所完成交易，而现在电子交易流行，各交易所股权多元化，整个市场变得更加追求利润。由此产生的变化是，很多交易所自身成为上市公司。

　　上市后的纳斯达克作为公众公司，必须更多倾听客户的需求。我们的客户群很大部分是国际大型上市公司，例如微软、英特尔、思科、星巴克等，他们不仅在美国，在欧洲和亚洲都广泛开展业务。而纳斯达克的参与机构，例如摩根士丹利、高盛、瑞士信贷这样的投行，同样是业务遍布全球。

　　在这种情况下，我们的任务就是：在全球范围内、服务好这些国际性客户。

　　目前，全球交易所整合趋势成为市场谈论的焦点话题之一，我也经常以“马拉松”而不是“冲刺”来形容交易所之间的合并过程。

　　上海证券报：就您谈到的这些变革，未来帮助交易所占据全球竞争优势的因素有哪些？是超大的规模、还是遍布全球的业务、或者是拥有最多的上市公司资源？

　　格雷费尔德：如果能拥有以上三点，那真是太理想了。

　　在我看来，能帮助纳斯达克占据竞争优势的首要也是最重要的因素是：延续过去35年建立起来的市场架构。

　　1971年纳斯达克创立时，世界上的其它交易所还都是场内交易，有着实实在在的交易大厅，这些交易所向一些个人和机构提供交易厅内的特权。

　　而纳斯达克开创性地创立了电子交易系统，向投资者提供平等、开放式的交易方式。

　　这一系统的建立，最大的变革就是使得所有投资者第一次获得平等、开放的渠道。这种革命性的变革，交易者在更加有效性的同时，使得上市公司减少了上市成本，对于投资者而言，则提高了其回报率。

　　上海证券报：那么您能预测一下，随着市场结构、技术进步等的变化，交易所自身未来会有怎样的变化？还有哪些领域可以发展？

　　格雷费尔德：我们认为纳斯达克这种公开的电子交易平台能够全球布局，对这种无缝联接模式的全球资本市场，很多客户对此的需求越来越大。

　　未来而言，随着全球经济一体化更加深入，国际性的企业，希望其投资者分布能折射出其业务分布。如思科公司，在中国有着大量的业务，这种情况下，思科自然希望其能有相当部分的投资者来自中国。

　　而这就是我们的工作，营造一个高度有效、交易透明、全天候全时空的交易平台。

　　上海证券报：交易所未来的盈利增长点还会有哪些？您想像中的一个先进的、高效的、理想的交易所应该是什么样的？

　　格雷费尔德：首先，交易所最主要的任务是符合监管要求，在整个的过程中，必须高度透明、合规运营。

　　以我们的经验来看，如果通过我们的运营，市场效率越高，那么交易会越充分。目前纳斯达克每天的交易量超过20亿

股票，如果交易平台效率不高，则无法满足投资者的要求，也可能会失去这些投资者。

　　上海证券报：争夺公司上市的过程中，投资银行等中介机构也起到很重要的作用，今后有无加强和中介机构合作这方面的计划？

　　格雷费尔德：是的。我们正在进行这方面的努力。我们试图发出信号，电子交易市场能够给投资银行的客户带来高附加值。

　　上海证券报：很多国际交易所在争取中国企业时，都采取了非常灵活的政策，有的甚至采取个案调整的策略，为单个中国企业量身定做上市帮助。纳斯达克有无这方面的考虑？

　　格雷费尔德：我们上市的规定非常开放，也是一视同仁的。不管是美国公司还是外国公司，上市的要求都是一样，受到平等对待。纳斯达克也采取统一的、客观的态度对待所有客户。

　　很多来自中国的上市公司，它们认同并选择纳斯达克，是认同我们高标准的公司治理要求，也是认同电子交易系统的有效和公平性。

　　我想说的是，实际情况来看，监管越好，上市公司的经营也越稳健。因此我们欢迎更多优秀、高质量的公司来纳斯达克。

　　上海证券报：在来采访的路上，我问一个

出租车司机是否听说过纳斯达克，他说知道，有很多中国网站上市的地方。请问，与以往相比，在吸引更多不同类型、更多大型中国企业方面，有没有更多的计划？对于中国的优秀企业，选择纳斯达克对它们意味着什么？

　　格雷费尔德：首先，我们很荣幸高科技公司能选择纳斯达克上市，它们代表着未来经济的发展。

　　实际上，科技公司占纳斯达克所有上市公司的比例只有28%，这个数字说明很大一部分是其它类型的公司。在吸引各种不同类型的公司来上市方面，纳斯达克做得不错。

　　一直以来，纳斯达克代表着高成长、创业者、创新精神和高科技。这些都是非常正面的特点，我们并不希望改变这种形象，反而我们更希望人们牢牢记住这些特质，这是一个非常棒的品牌。

　　中国市场对我们和全球其它交易所而言重要性毋庸置疑。中国企业过去是我们上市公司的重要来源，我们有长期的承诺，也相信会获得应有的回报。

　　上海证券报：纳斯达克在中国取得的成绩如何？投资者怎样看待来自中国的上市公司？

　　格雷费尔德：2005年有8家中国公司在纳斯达克上市，截至目前，今年已有6家，接下来还会有几家中国公司能够上市。

　　总的说来，纳斯达克共有31家中国大陆上市公司，涵盖高科技、媒体、大众消费、生物、农业、制造业等各个行业。

　　同时，中国公司在纳斯达克上市的数量增长迅速，2001-2002年没有中国公司上市，2003年只有1家，2004年有10家，18家是在2004年和2005年期间上市。我们已经看到，中国概念、中国公司已经越来越受到投资人的青睐。

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