海自来水价微调 原水股份业绩预期不明

　　主持人 陶俊

　　嘉 宾 光大证券 崔玉芹

　　主持人：据有关媒体消息，上海市自来水调价方案已经初步确定，正等待听证。新方案为阶梯式水价，将分三个档次收费，基本水价将在目前水价的基础上上调20%左右。根据方案，每月用户在15立方米及以内的，在目前每立方米1.03元（不含排水费）的基础上上调20%左右，即每立方米1.20元左右；每月用水在15立方米至25立方米之间的部分，按基本水价的1.5倍计算，即每立方米1.8元左右；每月用水超出30立方米的部分，按基本水价的2倍计算，即每立方米2.4元左右。您如何看待这个调价幅度？

　　崔玉芹：上海市自来水的价格调整幅度低于预期。根据测算，本次调价后，按调整后的基本水价在1.2元/立方米，80%的用户用水量在15立方米以内估算，上海自来水的综合价格上涨约0.23元/立方米。目前上海市的自来水价格仅有1.03元/立方米（不含排水费），在全国大中城市中处于较低水平，而居民用水支出仅占居民可支配收入比重的0.57%，因此理论上本来存在着很大的上涨空间。

　　主持人：初步方案规定，在居民用水阶梯式水价出台后，政府将建立对水价的监管机制。调价的收入不是简单归企业所有，而是建立“原水费”，用“原水费”来调控自来水价格和自来水公司的盈利水平，以保持自来水公司的微利原则。“微利原则”是否意味着市场前期对原水股份（600649）的乐观盈利预期落空？

　　崔玉芹：原水股份拟将拥有黄浦江原水系统资产与水务资产经营公司拥有的市南自来水公司的100%股权进行置换。资产置换全部完成后，只要自来水价格上调0.40元左右公司就能保持原有业绩不变，但此次调价水平远低于0.40元。按调价方案计算，资产置换完成后，公司2007年的每股收益约为0.15元（不含资产置换收益）；若公司不进行资产置换，公司因自来水调价而增加每股收益约0.01元/股，每股收益达到0.23元。因此，公司资产置换可能反而使盈利能力下降。在这种情况下，证监会能否批准公司的资产置换方案已存在不确定性。

　　而政府建立“原水费”以“保持自来水公司的微利原则”，使得原水股份的前景更不明朗。“原水费”的建立使得自来水公司从上海市自来水提价中获得的收益有限，原水股份的业绩很难有大幅的提升。

　　主持人：上海水价调整方案，是否会影响市场对水务公司的业绩预期？

　　崔玉芹：从上海市自来水的调价方案中可以看出，水价上涨是大势所趋，但我国城市自来水价格的上涨将是渐进的，不会一步到位，从短期来看水价上涨对居民生活的影响非常有限。此外，水价上涨，自来水公司未必能够受益很大。首先要看自来水公司是否拥有管网，拥有管网才拥有终端的收费权；其次是看自来水涨价涨在何处。目前，在自来水价格的上涨中，主要是水资源费和污水处理费的上涨，而不是城市供水价格的上涨，因此自来水公司的收益有限。

　　在水务上市公司中，首创股份（600008）拥有马鞍山、徐州、淮南等城市的水厂及供水管网，因此当地水价的上涨将增加公司的盈利。南海发展（600323）负责向广东省佛山市南海区供水，拥有主要的管网，当地水价的上涨也将增加公司盈利，但当地目前无调整水价的计划。洪城水业（600461）和武汉控股（600168）分别拥有南昌市和武汉市的自来水厂，均无供水管网。