权证不确定性因素消失 武钢股份尚处估值修正中

　　本报记者 高建锋

　　虽然估值区间不尽相同，但多位知名券商分析师一致认为，武钢股份（600005）的股价仍有上涨空间。

　　昨日，武钢股份报收4.16元，站上了自2005年4月5日以来的最高点。从年内最低点算起，其累计涨幅高达68.42％。

　　行业回暖引领涨势

　　对武钢股份近期几轮上涨行情，分析师大多从行业回暖导致市场大“炼”钢铁的角度予以阐释。

　　中信建投研究员曲丽表示，武钢股份近期涨势较好主要是由于钢铁行业复苏，很多投资者由先前“抛弃”转为关注钢铁股票。虽然武钢股份三季报每股收益只有0.33元，但投资者对其明年的盈利增长比较看好，所以吸纳了较多资金进入。

　　光大证券研究员赵志成认为，从行业因素看，钢铁业上市公司第三季度业绩超出市场预期，催化钢铁股估值体系上升，从而导致钢铁板块整体股价上扬。在这轮行情中，武钢股份随波逐流，上涨并未出人意料。此外，权证这一不确定性因素的消失，在一定程度上修正了武钢股份股价长期被绝对低估的状况，目前仍在这一调整进程中。

　　国金证券研究员周涛也表示，武钢股份价值相对低估，而在前期权证的压制因素消除后，得到市场的认可。

　　股价还有上涨空间

　　分析师普遍认为，武钢股份目前估价仍然偏低，还有一定的上涨空间。

　　招商证券研究员张士宝认为，武钢股份的目标价是4.5－5元，目前还有上升空间。预计其今年每股收益为0.45元，明年将达到0.60元。从基本面来看，公司的产品结构调整和升级将带来持续盈利。技术上，武钢股份硅钢技术国内绝对龙头，其他炼钢、轧钢技术水平国内领先；3200立方米高炉利用系数国内领先，炼钢成本较低。产量上，硅钢和冷轧板产量将进一步增长，产品结构进一步改善。同时，公司正在推进的全面预算管理将为其业绩插上腾飞的翅膀。价格上，在业界看好明年钢铁走势的情况下，武钢股份产品价格明年一季度总体有望平稳运行，其中电工钢有望小幅上涨。

　　赵志成认为，目前武钢股份的估值仍然显得偏低，以2006年、2007年预计每股收益0.45元、0.56元计算，目前动态市盈率为9.0倍、7.2倍。另一方面，武钢取向硅钢的盈利稳定性非常好，且这一局面在短期内不会有较大改变，因此可以享有一个较高的估值，预计未来6个月目标价为5.0元。

　　曲丽对武钢股份给出5.5元的未来6个月目标价位。她表示，由于钢材供给增量放小，而国内需求增量维持一定水平，出口继续保持增长势头，预计2007年、2008年行业利润将会有20%或以上的增长。在此情况下，武钢股份可以定价到11倍市盈率。

　　周涛则给出了更高的估值，认为其未来6个月的合理目标价为5.5－6元。他表示，即使在二冷轧投产并不顺利的情况下，公司2006年也将取得0.45元以上的每股收益，2007年的冷板毛利率将至少存在6个百分点以上的提升空间。而明年一季度公司将发行80亿元的可分离转债，从理论上讲也会对股价形成正面刺激。

　　未来业绩成长可期

　　平安证券研究员周宠表示，宝钢对明年一季度的价格开出了平盘，说明钢厂对市场较有信心。对明年钢材价格较为不利的因素在于出口情况能否顺利，包括国内外价格差能否持续以及国外反倾销何时出来等。武钢股份的硅钢产品仍处于供不应求的状况，市场预期其价格很难下跌，因而成为公司抗周期的有利品种，对利润的贡献越来越大。今年下半年新投产的二冷轧、二硅钢将在2007年产生较大的效益。

　　周涛认为，由于产能大幅扩张、产品结构优化和较高的利润弹性，武钢股份明后两年业绩将快速增长。公司钢产能将从今年的1000万吨增加到2008年的1800万吨，在三大钢厂中增长最为显著。二冷轧投产与达产后，公司将具备生产高档冷板及高档轿车板的能力，产品结构进一步改善。目前，二硅钢进展比较顺利，而二冷轧稍微迟于前期预期。拳头产品取向硅钢产量将从今年的18万吨增加到2007年的28万吨，考虑到今年硅钢产品将贡献50%以上的利润，未来的业绩值得期待。从价格因素来看，估计2007年的钢材平均价格会与今年均价持平或小幅上涨，而2007

　　曲丽表示，武钢股份基本面较好，规模大品种结构多，特色产品是冷轧硅钢。明年预计硅钢产量112万吨，其中取向硅钢27万吨。2005年公司生产硅钢65.66万吨，其中取向硅钢13.21万吨，相当于用2年时间硅钢产量翻了一倍。这部分产品毛利率较高，预计将增加公司的每股收益。