中资银行权证的回报与风险

　　法兴证券(香港)高级副总裁 李锦

　　经过最近正股大幅攀升后，很多中资银行的权证霎时间变得相当价内，发行人亦忙于推出更多不同条款的权证以应付市场需求。

　　如果投资者要寻找高杠杆的中资银行权证的话，选择已变得愈来愈少。月前才上市的招行及工行，上市至今股价基本都在不停地升，贴价或价外的权证可谓买少见少。

　　例如招行认购证，最短期的在明年3、4月到期，而且全部也是价内证，实际杠杆大概介乎3至6倍。工行因升势不如招行般急，有较多的贴价或价外证可供选择，故整体实际杠杆较高，主要介乎4至7倍，略高过招行的权证。

　　升势最强劲的交银，执笔时其认购证全部也是价内证，行使价较高的也是新发行的，年期亦较长，而明年第一季到期的中短期证，价内的幅度最少达20%以上。加上交银轮本身的引伸波幅相对较高，普遍超过30%，故其认购证的实际杠杆相对较低，大概只有3至5倍。

　　建行权证方面，由于建行的上市时间较长，其相关权证的数量较多，而近半年以来正股股价一直在各价位间涨落，故权证行使价的覆盖范围较广，条款选择也较多，亦有少量杠杆较高的短期轮，整体实际杠杆主要介乎4至8倍。

　　中行权证则选择最多，由于7月份首批权证上市时，碰巧正股刚升至高位，故现在仍有不少贴价证，年期最短的在明年1月到期，故市场上仍有相当数量的中短期贴价证可供选择，实际杠杆也普遍超过10倍。目前形势亦造就了中行权证具有较大优势，拥有现在中资银行证中最缺乏的短期贴价权证。

　　不过，笔者建议投资者不要盲目追逐高杠杆，因本身未必知道自己原来承受不了那么高的风险。以一只1月到期的中行证为例，实际杠杆可能高达15倍，假设买入后正股回调3%，权证的跌幅已达50%，再加上权证愈接近到期，时间值损耗会愈来愈大，可能每日损失超过2%，故不宜持货太久，须严守止蚀。