天胶处于阶段性底部区域

　　永安期货俞培斌

　　相比国际市场，昨日国内天胶走势还是比较强劲，在投机买盘的支撑下，胶价继续反弹。沪胶主力合约RU703盘中一度向上击穿了18000元的重要阻力位。内外差别更多反映了国内停割预期和国际供给增加的错位。总体而言，橡胶仍处于敏感时期。

　　供需过剩是阶段性的

　　东京胶持仓已经处于历史低位，东京市场主多主力大幅度撤离，MitsuiBussanFutu公司更是大幅度翻空。国内代理商现货滞销，胶价大幅下挫。前期沪胶0701合约一度成为多空双方激烈争斗，沪胶期价从18000元/吨附近反弹至21000元/吨附近，但随后出现5000点的下跌。

　　市场看空观点开始盛行，我们究竟应该如何认识当前市场尤其是国内市场的供求关系？

　　国际橡胶研究机构IRSG9月研究报告中称，2006年全球天胶供应盈余将达到18万吨，修正了5月4.5万吨的供应缺口。但最近又调整到供需基本平衡，因为全球主要种植区单产和收获面积扩增的潜力比较有限。

　　目前天胶价的供需是微观的、阶段性的。一旦泰国农业部采取一定的价格保护措施，把现货移到停割期，那么短期国际现货供给关系就会改善，国内也一样。如果农垦和国内消费商愿意存放现货都可以把供需紧张曲线拉平。

　　同时我们认为，国内橡胶虽然库存很大但很可能也是阶段性的，提出这样的判断主要是基于对比6-10国内进口数据和现货流通情况的对比：6-9月国内橡胶进口增长幅度都在20%以上，但10月进口大幅度下降。我们有三个判断：1、按照进口橡胶需要25-30天时间推算，6-8月的进口价格基本都位于日胶240日元以上价位，9月进口价格似乎比较低。2、从进口商处了解，在5月底时定货大约要推迟3个月，如果存在这一情况，我们就可以理解6-9月的大量进口。3、是否国内短期需求特别强呢？我们认为这种可能性不存在。原因有四：消费企业购买并不积极；国内现货价格走势还是比较疲软；国外橡胶并没有很大的比较优势；国内轮胎增长比较平稳。因此国内6-9月的进口并没有实际消费，导致国内供给明显大于需求，上海库存大幅度增加。

　　国际现货仍旧疲软

　　目前泰国生产稳定，供应仍处于旺季，库存充足。以现货面的情况来看，外盘现货价格不仅突破了前期低点，而且并未出现大量买盘的支撑，中国买家未见动向。这一轮下跌中泰国原料的跌势尤其明显，在幅度上大于原胶，也反映市场供给的确很充足。

　　此外烟胶和标胶处于负价差情况，也说明泰国供给压力非常大。东京胶持仓已经降至历史低位，前期的三大多头基金已经全线退场，找不到象样的多头主力机构，却来了YutakaShojiCo.、MitsuiBussanFutu的大空头。在这样的市场结构里面，市场需要用时间来换取空间。

　　国内期货胶比价偏高

　　国内橡胶每年这个时候定价都比较困难，伴随着停割期临近而产生的惜售心理，国产胶尤其是期货胶定价开始出现一定的预期溢价。但溢价无法超越各种比较关系，前期的下跌都已经证明了这一点。

　　以昨日青岛保税区现货价格行情的价格为例，RSS31540-1550美元，SIR201530-1550美元，和期货盘面价格比，国产胶定价偏高已经是不争的事实。这直接导致国产胶在现货市场的销售迟滞，同时国际现货贸易商和代理商加大在期货盘上的套保和套利操作。沪胶期价面临的升水压力不容忽视，但下调空间同样会受限，毕竟已经有开始有部分现货投机盘出现。但国内盘需要时间积累能力。

　　值得关注的因素是最近几日美元的连续大跌。美元一旦重新走入持续下跌通道，全球资金再次调整资产组合，商品市场有可能迎来新一轮的变化。资金在贵金属、原油等保值商品上的买进持有动机加强，天胶未尝不存在重新走强的能量。此外，近两年天气异常导致不小程度的减产，这些减产都对行情产生巨大的影响，这意味着后期天胶行情对天气的依赖性也很强。