欧元兑日元缘何不畏高

　　应时投资严谨

　　近期，欧元兑日元交叉盘不断走强，11月27日最高点152.49刷新6年来高位记录，成为外汇市场一道亮丽的风景。我们认为，日本和欧元区不同的经济、货币政策取向是欧元兑日元不畏高的深层原因，只要日本和欧央行的政策未有实质性变动，欧元兑日元的上升趋势都将延续，152.49不是终点，而更可能只是个中继点。

　　占GDP55%的日本民间消费第三季度较上季下降了0.7%，表明日本内需仍显不足，未能对经济增长做出相应贡献，出口仍然是拉动日本经济增长的主要动力。10月日本贸易盈余达到了1.11万亿日元，其中出口同比上月增长14.8%。不难想象，一旦出口增长减缓，日本经济将面临困境。而要保持良好的出口增长势头，维持低

汇率显然是必要的。较低的汇率意味着，以外国货币标价的日本产品相较他国产品将更为便宜，这令日本产品具有了更高的

竞争力。因而令汇率保持低位，是日本以出口为导向型经济的必然选择。

　　日本政府发行的国债数量庞大，同时通缩阴影未解除，央行在利率政策上保持谨慎，低利率引发的套息交易，令日元无力走强。日本央行行长福井俊彦表示，将逐步调整利率。但日本第三季GDP平减物价指数较上年同期下滑0.8%，物价未能走出通缩阴影，制约日本央行升息幅度。且日本政府官员多次发表讲话，要求日本央行能实行适当的货币政策以促进经济增长。因此，即使日本利率略有上升，货币政策环境仍将保持宽松，日本与其他主要发达国家间的利率差距仍十分显著。目前日本隔夜拆款利率仅为0.25%，欧元区官方利率为3.25%，且在欧央行12月加息几成定局的情况下，二者间的利差存在进一步扩大趋势。

　　保持欧元强势是欧元区货币决策者的战略需要，成为与美元相媲美的世界性货币是欧元货币联盟形成的初衷，也是欧元区货币决策者的梦想。目前，全球央行的

外汇储备中，欧元的比重大致为25%，美元为66%。不难看出，欧元相对于美元处明显下风。欧元只有不断走强，并给市场将进一步走强的预期，各国央行才会更多地将外汇储备转化为欧元，欧元才有机会真正与美元平起平坐。

　　虽然欧元区内部分国家，如法国，对欧元的强势抱有怨言，但要改变这种状况却是心有余而力不足。欧元区内最大经济体———德国对欧元强势态度乐观，令法国在欧元汇率问题上失却了最大盟友。德国经济顾问声称，欧元升值和升息不会改变德国经济上升趋势。同时，欧元区的总体对外贸易条件并未因欧元的强势而恶化，最新公布数据显示，9月份欧元区实现贸易盈余20亿欧元，高于去年同期的13亿欧元。总体出口势头良好，无疑减轻了欧元区央行在制定货币政策时的后顾之忧。

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