西南证券借壳方案考虑定向增发

　　陆媛

　　一位接近西南证券的投行人士说，借壳方案正在考虑定向增发。而一位西南证券人士则解释说：“除了定向增发以外无路可走，由于ST长运盘子较小，并不适合与西南证券换股合并。”

　　周一，ST长运公告称已与西南证券签订了《合作意向协议书》，但至今尚未公布西南证券借壳的具体方案。西南证券股东方的一位人士昨日向《第一财经日报》表示：“借壳方案现在没有最后定，还都在讨论考虑之中，定向增发是考虑之一，但ST长运(600369.SH)目前仅是我们的选择对象之一。”

　　ST长运在周一的公告提示说，目前，资产重组方案正在拟定当中。由于本次重大资产重组的有关事项尚需与上级有关部门沟通，能否实施存在较大的不确定性。ST长运证券办拒绝透露有关资产重组的任何信息。

　　一位基金研究员表示从ST长运股权较为分散的角度来说并不看好此次借壳，但从重庆市政府的整合资源能力上来说值得期待。一位接近西南证券的投行人士说，借壳方案正在考虑定向增发。而一位西南证券人士则解释说：“除了定向增发以外无路可走，由于ST长运盘子较小，并不适合与西南证券换股合并。”

　　由于西南证券新近获得汇金旗下子公司

　　已经披露方案的券商借壳案例主要包括两种类型：以广发证券借壳S延边路(000776.SZ)为代表的方式是换股吸收合并，以国金证券借壳S成建投(600109.SH)为代表的是定向增发。

　　但是，与之前四例较为明确的券商借壳案例相比较，ST长运是股权最为分散的一个，这是如何设计其借壳方案的一大障碍。

　　根据今年中报，ST长运的第一大股东重庆市涪陵区资产经营公司股权比例为16.77%，性质为国有股。一位分析师表示，在西南证券的借壳传闻目标中，最出乎意料的是这个。一位知情人士透露，在定向增发之前，小股东的股权将先被部分收购达到一定比例的集中度。

　　ST长运的第一大股东实际上并非控制人，事实上存在控股比例远远高于重庆涪陵区资产经营公司的股东联盟。ST长运2005年报说明，华融投资有限公司与北海现代投资股份有限公司、温州新城投资管理有限公司存在关联关系；北京和泉投资顾问公司与北海现代投资股份有限公司存在关联关系。这四家关联人总共持有ST长运股权比例高达36.5%。

　　ST长运在10月31日的关联交易公告中亦表示实际控制人为华融投资有限公司。据北京市工商局提供的资料显示，华融投资有限公司大股东为华企投资有限公司，出资额为2800万元，而该公司法人代表仍为ST长运原董事长陈建威。西南证券股东方的一位人士坦承，如何与这些法人股股东谈判也是西南证券成功借壳所面临的挑战之一。

　　西南证券借壳的另一个问题是，“按照前一段时间下发的证券公司借壳上市监管指引文件，必须是经过证券业协会评比通过的创新类或者规范类券商才可以借壳上市。”中国证券业协会一位高层昨日向《第一财经日报》表示。

　　今年出现的前四例借壳上市的券商，均属于创新类、规范类券商。西南证券办公室主任昨日向本报记者表示尚未提交创新类或者规范类券商的参评申请。

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