操盘必读 11月28日证券市场要闻及简评

　　唐肇毅

　　上海证券报：兑美元首破7.85 人民币年内可望“逼平”港币？

　　受美元疲软、美国财金高官下月再度来华等因素刺激，人民币在本周首个交易日继续大幅升值，美元兑人民币汇率中间价首度突破7.85关口，报7.8402。在不断超越市场预期的同时，人民币汇率的节节走高，也进一步拉近了其与港元的差距，后者实行盯住美元的联系汇率制度。中国外汇交易中心昨天公布的美元兑人民币汇率中间价为7.8402元，较上周五的7.8526元大跌124个基点，也比当日询价市场收盘价7.8425元低了123个基点。以中间价计算，截至昨日，人民币汇率在11月份已经冲破了7.87、7.86和7.85元三个整数关口，累计8次创下新高，汇改以来的累计升值幅度达到了3.44%，今年的涨幅也已跳高至2.934%，逼近3%整数位。

　　简评：今年前半年，人民币汇率基本保持了平均每月130个基点的升值速度，并且始终与8元关口保持着一定距离，当时不少国际投行都将人民币至年底时的汇率水平预计在7.85左右。但是距离今年结束还有一个月的时间，人民币汇率就已突破这一普遍预期关口，而且单日124个基点的升幅已堪比前半年一个月的波动，可见其在下半年的弹性有所增强，而升值节奏则加快。按照目前的速度，港币兑人民币可望在半年内、甚至不排除在今年年内就跌破1.00的整数关口。上周，央行副行长吴晓灵表示，美元走软给东亚国家的外汇储备带来风险，这番评论成为了美元兑欧元等货币在上周末骤跌的一大原因。她也表示，在金融体系不是很健全、经济结构不够合理的情况下，过早实现汇率比较大的灵活性，将可能对社会经济生活产生巨大的损害。因此，对于人民币汇率要灵活到什么程度，应该有一个“充分探讨并统一认识”的过程。但是人民币弹性继续增强、汇率升幅再创新高显然已成为一个不可逆转的趋势。我国贸易顺差依然居高不下，基于中美利差水平、双方共同利益等因素考虑，人民币兑美元升值的压力还在增加。

　　上海证券报：限外令未灭外资炒楼热情

　　10月11日，新加坡腾飞集团以1.66亿美元代价收购上海甲级写字楼海洋大厦；11月8日，德意志银行的房地产和基础设施管理业务分支机构RREEF取得珠海一大型民用住宅项目50%股权；11月16日，摩根士丹利参股投资15亿元的首个商业开发项目，上海安信商业广场开始入市，预计该项目的投资回报率甚至会高于8%。据国家统计局最新公布的数据显示，上半年我国房地产开发企业利用外资折合人民币167亿元，同比增长32.5%；而三季度的统计数据显示，利用外资金额上升到了259亿元，同比增长更是达46.6%。

　　简评：今年7月份，国家建设部等6部委发布了171号文件“限制外资炒楼”后，外资在中国房地产业的“攻城略地”的步伐似乎有所缓减。但是，现在看来，似乎言之过早。从今年上海房地产市场的情况看，仅8月份之前便已诞生了15个外资收购项目，牵涉到写字楼、住宅、商铺、酒店式服务公寓等各种物业。外国机构投资者仍然对长线投资中国房地产市场表示出浓厚兴趣。中国房地产市场的许多房地产企业出现明显的资金问题。为了回笼资金，中国房地产企业纷纷以出让土地、低价出售物业、转让股份的方式来募集资金。现在对于资本金雄厚的大型国际投资机构而言，这是不错的逢低吸纳的机会。从长远来看，中国房地产市场仍然有很好的获利空间，有望获得理想的投资回报。

　　证券时报：备战股指期货风险教育先行

　　昨日，中国证监会党委委员、主席助理姜洋表示，备战股指期货风险教育先行当前要推行净资本风险监管，杜绝期货公司抽逃注册资本金。期货业要高度重视期货公司净资本风险监管和保证金安全存管工作，监管部门将支持实力强、风控好的公司做优做强。姜洋表示，净资本风险监管是国际上对投资银行等非存款性金融机构普遍使用的监管手段，同商业银行的资本充足率监管原理一样。只要是代理客户交易的金融中介机构，都必须保持资本的充足性和资产的流动性。期货公司作为投资银行业务的一个操作平台，也不应例外。目前在国内推行实施净资本风险管理具有重要的现实意义，通过量化公司的抗风险能力，能够增加监管的灵活性和有效性，是解决期货公司抽逃注册资本金，保持其拥有充足的财务资源，实现持续经营的有效办法。期货业要高度重视期货公司净资本风险监管和保证金安全存管工作。

　　简评：当前期货市场继续保持积极稳妥的发展态势，市场运行基本平稳，市场规模稳步扩大，产品创新步伐加快，期货市场的基础制度和法规建设都取得重大进展，期货市场功能进一步发挥。为充分做好明年初股指期货上市的准备工作，抓好投资者教育是当前以及今后证券期货监管部门的重点工作之一。

　　中国证券报：警惕外资隐形控制中资保险公司

　　2000年以来，部分实力雄厚的境外跨国金融集团通过参股我国股份制保险公司的形式，逐渐成为相关保险公司的大股东，并且通过笼络中小股东、提供高级管理和技术专家及运营技术的形式，施加对于公司运行和发展的影响。根据中外合资企业法，外资持股比例达到25%属于中外合资企业，就要按照外资企业实施监管。在金融服务业，为了鼓励外资进入市场，我国对于外资企业实行税收优惠政策；为了保护本国金融企业，我们也对于外资金融服务业实行经营限制。因此，一些具有长远投资目标的境外跨国金融集团在进入中国保险业的战略选择过程中，采取了深思熟虑的策略：其一，选择那些成长性较好、股权相对分散且民营资本居多、希望获得资本和技术双重支持的股份制保险公司作为参股对象；其二，在不突破25%的法律界限内谋求成为第一大股东，努力保持企业的中资身份，利用市场开放初期中资企业具有的政策优势和缺少资本与技术的劣势，帮助企业迅速实现优质区域市场的扩张与布局。因此，部分境外跨国金融集团采取参股进入方式，通过隐形渗透用时间换空间，在我国保险市场政策环境进一步开放的时候，就可以实施溢价策略收购以财务投资为目的的部分股东持有的股份，从而达到真正掌控参股企业的目标。

　　简评：根据中国保险监督管理委员会公布的2006年1-10月全国保险业务收入统计披露的数据，如果将第一大股东为外资的保险公司的业务收入和中外合资保险公司及外资独资公司的市场份额合并统计，外资实际上直接或间接地控制着中国人身保险市场34.37%和财产保险市场16.69%的份额。在25%的数字形成的分水岭背后，我们教条地忽略了外资利用略低于25%的股份隐形控制中资保险公司的事实，小于25%的差异，就会造成外资仅占有中国人身保险市场5.2%和财产保险市场1.17%的统计假象，这种一叶障目的统计结果可能会掩盖外资在中国保险市场渗透的真实情况。因此，控制外资占有我国民众人寿保险业务的比例，限制外资介入特殊标的的大型商业风险业务，保证国有控股企业和本土资本在人身保险市场和财产保险市场的主导地位，防止或避免外资隐形控制内资保险公司，是我国在保险市场开放过程中应当通过制度化措施完善的重要工作。

　　中国证券报：中化国际发行分离交易可转债

　　中化国际(600500)今日公告，公司将发行120,000万元分离交易的可转换公司债券，每张面值100元，即1,200万张债券，同时每张债券的认购人可以获得公司派发的15份认股权证，即认股权证数量为18,000万份。随债券发行的认股权证的存续期为自认股权证上市之日起12个月，持有人有权在存续期最后5个交易日内行权。认股权证的行权价格为6.58元。

　　简评：本次发行债券的期限为6年，票面利率询价区间为1.80%-2.40%。网上、网下预设的发行数量占本次发行总量的比例为50%:50%。原无限售条件流通股股东可优先认购的上限总额为360,535,000元，占本次发行数量的30.04%。

　　咯咯笑 07:20:05

　　好

　　无辨 07:20:46

　　操盘必读 11月28日证券市场要闻及简评

　　唐肇毅

　　中金在线

　　上海证券报：兑美元首破7.85 人民币年内可望“逼平”港币？

　　受美元疲软、美国财金高官下月再度来华等因素刺激，人民币在本周首个交易日继续大幅升值，美元兑人民币汇率中间价首度突破7.85关口，报7.8402。在不断超越市场预期的同时，人民币汇率的节节走高，也进一步拉近了其与港元的差距，后者实行盯住美元的联系汇率制度。中国外汇交易中心昨天公布的美元兑人民币汇率中间价为7.8402元，较上周五的7.8526元大跌124个基点，也比当日询价市场收盘价7.8425元低了123个基点。以中间价计算，截至昨日，人民币汇率在11月份已经冲破了7.87、7.86和7.85元三个整数关口，累计8次创下新高，汇改以来的累计升值幅度达到了3.44%，今年的涨幅也已跳高至2.934%，逼近3%整数位。

　　简评：今年前半年，人民币汇率基本保持了平均每月130个基点的升值速度，并且始终与8元关口保持着一定距离，当时不少国际投行都将人民币至年底时的汇率水平预计在7.85左右。但是距离今年结束还有一个月的时间，人民币汇率就已突破这一普遍预期关口，而且单日124个基点的升幅已堪比前半年一个月的波动，可见其在下半年的弹性有所增强，而升值节奏则加快。按照目前的速度，港币兑人民币可望在半年内、甚至不排除在今年年内就跌破1.00的整数关口。上周，央行副行长吴晓灵表示，美元走软给东亚国家的外汇储备带来风险，这番评论成为了美元兑欧元等货币在上周末骤跌的一大原因。她也表示，在金融体系不是很健全、经济结构不够合理的情况下，过早实现汇率比较大的灵活性，将可能对社会经济生活产生巨大的损害。因此，对于人民币汇率要灵活到什么程度，应该有一个“充分探讨并统一认识”的过程。但是人民币弹性继续增强、汇率升幅再创新高显然已成为一个不可逆转的趋势。我国贸易顺差依然居高不下，基于中美利差水平、双方共同利益等因素考虑，人民币兑美元升值的压力还在增加。

　　上海证券报：限外令未灭外资炒楼热情

　　10月11日，新加坡腾飞集团以1.66亿美元代价收购上海甲级写字楼海洋大厦；11月8日，德意志银行的房地产和基础设施管理业务分支机构RREEF取得珠海一大型民用住宅项目50%股权；11月16日，摩根士丹利参股投资15亿元的首个商业开发项目，上海安信商业广场开始入市，预计该项目的投资回报率甚至会高于8%。据国家统计局最新公布的数据显示，上半年我国房地产开发企业利用外资折合人民币167亿元，同比增长32.5%；而三季度的统计数据显示，利用外资金额上升到了259亿元，同比增长更是达46.6%。

　　简评：今年7月份，国家建设部等6部委发布了171号文件“限制外资炒楼”后，外资在中国房地产业的“攻城略地”的步伐似乎有所缓减。但是，现在看来，似乎言之过早。从今年上海房地产市场的情况看，仅8月份之前便已诞生了15个外资收购项目，牵涉到写字楼、住宅、商铺、酒店式服务公寓等各种物业。外国机构投资者仍然对长线投资中国房地产市场表示出浓厚兴趣。中国房地产市场的许多房地产企业出现明显的资金问题。为了回笼资金，中国房地产企业纷纷以出让土地、低价出售物业、转让股份的方式来募集资金。现在对于资本金雄厚的大型国际投资机构而言，这是不错的逢低吸纳的机会。从长远来看，中国房地产市场仍然有很好的获利空间，有望获得理想的投资回报。

　　证券时报：备战股指期货风险教育先行

　　昨日，中国证监会党委委员、主席助理姜洋表示，备战股指期货风险教育先行当前要推行净资本风险监管，杜绝期货公司抽逃注册资本金。期货业要高度重视期货公司净资本风险监管和保证金安全存管工作，监管部门将支持实力强、风控好的公司做优做强。姜洋表示，净资本风险监管是国际上对投资银行等非存款性金融机构普遍使用的监管手段，同商业银行的资本充足率监管原理一样。只要是代理客户交易的金融中介机构，都必须保持资本的充足性和资产的流动性。期货公司作为投资银行业务的一个操作平台，也不应例外。目前在国内推行实施净资本风险管理具有重要的现实意义，通过量化公司的抗风险能力，能够增加监管的灵活性和有效性，是解决期货公司抽逃注册资本金，保持其拥有充足的财务资源，实现持续经营的有效办法。期货业要高度重视期货公司净资本风险监管和保证金安全存管工作。

　　简评：当前期货市场继续保持积极稳妥的发展态势，市场运行基本平稳，市场规模稳步扩大，产品创新步伐加快，期货市场的基础制度和法规建设都取得重大进展，期货市场功能进一步发挥。为充分做好明年初股指期货上市的准备工作，抓好投资者教育是当前以及今后证券期货监管部门的重点工作之一。

　　中国证券报：警惕外资隐形控制中资保险公司

　　2000年以来，部分实力雄厚的境外跨国金融集团通过参股我国股份制保险公司的形式，逐渐成为相关保险公司的大股东，并且通过笼络中小股东、提供高级管理和技术专家及运营技术的形式，施加对于公司运行和发展的影响。根据中外合资企业法，外资持股比例达到25%属于中外合资企业，就要按照外资企业实施监管。在金融服务业，为了鼓励外资进入市场，我国对于外资企业实行税收优惠政策；为了保护本国金融企业，我们也对于外资金融服务业实行经营限制。因此，一些具有长远投资目标的境外跨国金融集团在进入中国保险业的战略选择过程中，采取了深思熟虑的策略：其一，选择那些成长性较好、股权相对分散且民营资本居多、希望获得资本和技术双重支持的股份制保险公司作为参股对象；其二，在不突破25%的法律界限内谋求成为第一大股东，努力保持企业的中资身份，利用市场开放初期中资企业具有的政策优势和缺少资本与技术的劣势，帮助企业迅速实现优质区域市场的扩张与布局。因此，部分境外跨国金融集团采取参股进入方式，通过隐形渗透用时间换空间，在我国保险市场政策环境进一步开放的时候，就可以实施溢价策略收购以财务投资为目的的部分股东持有的股份，从而达到真正掌控参股企业的目标。

　　简评：根据中国保险监督管理委员会公布的2006年1-10月全国保险业务收入统计披露的数据，如果将第一大股东为外资的保险公司的业务收入和中外合资保险公司及外资独资公司的市场份额合并统计，外资实际上直接或间接地控制着中国人身保险市场34.37%和财产保险市场16.69%的份额。在25%的数字形成的分水岭背后，我们教条地忽略了外资利用略低于25%的股份隐形控制中资保险公司的事实，小于25%的差异，就会造成外资仅占有中国人身保险市场5.2%和财产保险市场1.17%的统计假象，这种一叶障目的统计结果可能会掩盖外资在中国保险市场渗透的真实情况。因此，控制外资占有我国民众人寿保险业务的比例，限制外资介入特殊标的的大型商业风险业务，保证国有控股企业和本土资本在人身保险市场和财产保险市场的主导地位，防止或避免外资隐形控制内资保险公司，是我国在保险市场开放过程中应当通过制度化措施完善的重要工作。

　　中国证券报：先买一部分大蓝筹压仓底，再找找有什么便宜货——新发基金积极建仓不“恐高”

　　基金发行持续井喷，华夏优势增长基金仅仅用了两天就取得141亿元的发行规模，这已是今年来成立的第四只百亿基金。据银河证券研究中心数据，11月以来成立或结束发行的有南方绩优成长、银华富裕主题、诺安价值增长等12只新基金，总发行规模为608亿元。以上基金均为股票型基金，这也意味着股市又新添超过500亿元新资金。

　　简评：目前上证指数中，有近200点是工商银行、中国银行、中国国航、大秦铁路等新上市大盘股带动的。扣除这一因素，指数仅相当于1800点左右。另外，前期的股权分置改革中，股改除权这一因素并未在指数上反映，即上市公司价格20%左右的下降未在股指中反映出来，考虑这一因素，目前的上证指数实际仅相当于1500余点，大致为2003年的指数水平。上半年那种所有股票都上涨，买什么股票都赚钱的大好时光已经过去了，眼前的事实是，股市的钱已经变得不那么好赚，现在是真正需要静下心来、认认真真研究个股的时候了。

　　中国证券报：华夏基金预测 明年基金合理回报率20%-25%

　　华夏基金管理公司近日预测，明年基金的回报率约在20%到25%，上市公司一贯的成长与估值的提升将成为回报源泉。预计上市公司明年加权平均增长率在22%左右，目前离估值顶峰、出现泡沫还有很长的时间。

　　简评：受低利率、流动性过剩以及强劲的经济增长背景等因素影响，中国股市正成为全球最具吸引力的资本市场。大盘基金的不断增加，使大市值股票的估值不断提高，而不少优秀的中小盘上市公司因相对缺少资金追捧，股价持续下跌，应坚决把握住其中的机会，以获得超额回报。

　　证券时报：LOF高溢价蕴含高风险

　　昨天，南方高增LOF开盘再度涨停，随后大幅震荡，终盘下跌4.82%；另外两只LOF———景顺长城旗下的景顺鼎益、景顺资源则双双涨停。南方高增已是连续三日涨停，昨日2.508元的最高价与基金份额净值相比，溢价幅度已达37.25%。近期公布大比例分红公告的南方高增、景顺鼎益等LOF，也都出现了二级市场大幅溢价交易的现象。业内专家认为，其实这是一种因为误解产生的非理性交易现象。这种非理性状况产生的根源，在于部分投资者对基金高分红和暂停申购的错误理解。

　　简评：南方基金管理公司11月24日公告，南方高增拟以11月20日的可分配收益为基准，向基金持有人每10份基金份额派发红利7元，权益登记日为11月28日。同时为避免大额申购摊薄基金收益，南方高增于11月23日至11月29日暂停申购。由于该基金暂停场外申购，想获得南方高增分红的投资者只能从场内买入基金份额，由此引发了场内交易价格连续涨停。但是专家认为，以远高于基金份额净值的价格买入基金将为投资者带来极大风险。部分投资者期望通过二级市场溢价买入南方高增基金来获取每10份7元的“额外”分红，这是对基金分红的误解。基金分红仅仅是将基金净资产的一部分以现金形式分配给投资者，并不会由此增加投资者持有的总资产，因此不会带来额外的收益。根据基金除权的相关规定，在除权日，基金份额净值和二级市场交易价格均会根据分红金额做除权处理。深交所有关人士指出，LOF是一种可在场内交易的开放式基金，由于同时具备申购赎回和二级市场交易两种交易方式，其二级市场价格的合理范围必然与基金份额净值密切相关，不会因为基金分红、暂停申购等日常业务而导致大幅折溢价。

　　上海证券报：大唐发电5亿A股今起招股

　　大唐发电今日正式披露招股说明书。招股书显示，公司本次发行的总股数将不超过5亿股，其中向中国大唐和天津津能的战略配售股数分别为不超过1.5亿股和0.46亿股，剩余3亿股左右将采用网下向询价对象累计投标询价发行与网上资金申购发行相结合的方式。根据招股意向书，大唐发电将在今日启动为期四天的路演推介，预计在12月5日确定询价区间，12月6日至7日进行网下申购及缴款，网下申购的最后一天12月7日同时进行网上申购及缴款，12日将发布定价公告。公司有望下月在上海证券交易所挂牌上市。

　　简评：作为国内最大的独立发电公司之一，大唐发电已于1997年3月在香港联交所和伦敦证券交易所同时挂牌上市，并成为第一家在伦敦证券交易所上市的中国企业。业内人士认为，大唐发电A股的发行定价将以H股作为重要参考，预计最终定价会在6.5元左右，较H股现价存在约5%的折让。大唐发电H股昨日报收6.71港元，微跌0.59%。

　　中国证券报：中化国际发行分离交易可转债

　　中化国际(600500)今日公告，公司将发行120,000万元分离交易的可转换公司债券，每张面值100元，即1,200万张债券，同时每张债券的认购人可以获得公司派发的15份认股权证，即认股权证数量为18,000万份。随债券发行的认股权证的存续期为自认股权证上市之日起12个月，持有人有权在存续期最后5个交易日内行权。认股权证的行权价格为6.58元。

　　简评：本次发行债券的期限为6年，票面利率询价区间为1.80%-2.40%。网上、网下预设的发行数量占本次发行总量的比例为50%:50%。原无限售条件流通股股东可优先认购的上限总额为360,535,000元，占本次发行数量的30.04%。

　　中金在线