南方高增溢价23.47% “非理性”躁动？

　　本报记者 易非 深圳报道

　　继上周四涨停之后，上周五南方高增LOF再一次让市场人士目瞪口呆，场内交易继续呈现抢筹局面，开盘即以2.275元的价格封死涨停。

　　南方高增由此也创下了LOF的一个新纪录，即连续两天涨停。至此，南方高增2006年11月24日的价格与2006年11月23日的收盘单位净值计算得到的溢价幅度高达23.47%。

　　如果说南方高增第一个涨停还可以接受的话，第二个涨停则让人感觉到有些莫名其妙。第二个涨停究竟从何而来呢？记者在业内听到了不同说法。

　　说法一：非理性躁动二重奏

　　这种说法的要点是因为南方高增业绩相当之好，成立至今净值增长已逾100%，业已被南方基金管理公司自身命名为牛市战车。鉴于业绩良好的基金进行持续营销活动时，近来经常是一打开就结束的局面，很多投资者担心本月30日的场外申购有可能买不到南方高增，所以迂回到场内在二级市场买入，由此也引发了上述两个交易日的疯狂抢筹行为。

　　在业内人士看来，这是完全不理性的行为。面对这种不理性，南方基金管理公司也已经正式提请投资者注意以高于LOF正常溢价水平进行场内申购的投资风险。南方有关人士表示，投资者完全可以以低于场内交易的价格进行场外申购。

　　另外，有关研究人士认为，这种抢筹行为某种程度上也是基于分红的预期。南方高增目前发布了分红预告，拟以11月20日的可分配收益为基准，向基金持有人每10份基金份额派发红利7元钱，权益登记日为11月28日。正是鉴于本次分红比例较高，南方高增同时发布了暂停申购的公告，11月23日至11月29日暂停申购，期间赎回正常办理。由于南方高增在场外暂停申购，想获得南方高增分红的投资者只能从场内买入南方高增的份额，由此引发了场内的抢筹交易。

　　对此，天相投顾基金分析师刘淑霞认为，“基于分红预期而大幅非理性在二级市场抢筹，对投资者而方，并非是有利可图的。投资者应该关注到这一点。”刘淑霞表示，开放式基金的分红与封闭式基金分红有很大不同，因为封闭式基金折价率很高，很多在20%、30%的水平，并且不能申购赎回，而封闭式基金分红能够有效降低折价，在封闭式基金分红之前买入通常能够获得其折价降低带来的价格涨幅。而作为LOF的开放式基金，由于套利的存在，其二级市场价格更多依赖于净值，而且不会出现如同封闭式基金那样的巨高折溢价率，通常LOF的折溢价率均会保持在4%以内的水平，而之所以有这种折溢价是因为LOF的跨市场套利之间存在风险，转托管需要2天的时间，而2天内净值和价格的变化均是未知数。

　　在天相投顾刘淑霞与李薇的分析中，她们推测有投资者认为，既然南方高增高比例分红预告后暂停申购，那就通过二级市场买入，转托管后赎回来享受高比例分红。其提醒投资者，这种做法与正常的套利行为是相反的，比如11月2日，以2.275元的价格买入，转托管后在场外赎回，以单位净值（11月23日净值为1.8426元）赎回，即便不考虑转托管费用和赎回费用，投资者将直接损失19%。这意味着如果投资者从场内交易中买入南方高增，转托管后在场外赎回，即使南方高增单日净值增长率19%，场内买入者仍无利可图，如果计入交易成本，即使是达到这样的增长率，场内交易买入者实际收益仍为负。即便我们假定南方高增全部资产投资

　　刘淑霞告诫投资者，对于11月23日和24日分别以涨停价格买入南方高增的投资者，要根据市场时机及时出仓，以避免价格回调可能带来的亏损。对于还没有在场内买入南方高增的投资者，如果看好南方高增的长期增长潜力，建议现在不要疯狂追进。可以等南方高增除权后择机进入，或在南方高增持续营销时申购份额。

　　说法二：封闭式基金持有人“敲山震虎”

　　在部分基金研究员那里，记者则听到了另外的推测。他们认为除开追捧南方高增的投资者以外，部分投资封闭式基金的资金成为封住南方高增涨停的主力。

　　“目前封闭式资金尽管涨了一波，但仍然存在较高折价。”有关人士认为，“这部分资金通过封住南方高增涨停，使场内交易价格与单位净值的溢价幅度达到23.47%这个很高的幅度，来告诉其他的投资者，既然同样是交易价格围绕净值来波动，那么封闭式基金为什么不能产生高溢价呢？既然南方高增溢价20%是不合理的，那么封闭式基金目前30%的折价是不是也不合理呢？”他们点评这部分资金的运作手法其实是非常高超的，主要是启发投资者去思考封闭式基金的折价问题。

　　如果此种推测成立的话，从盘面上来看，这部分资金用来推高南方高增场内交易价格的成本并不高。南方高增在场内的交易份额并不多，同时因为即将分红，很多投资者产生了惜售的心理，这决定了南方高增场内筹码稀缺。数据显示，在上周四、上周五两天涨停期间，共成交492.45万，对于大机构来说，这是一个非常小的资金量。