蓝筹风景独好

　　平安证券 李先明

　　提要：

　　大盘成功站上千九，最高冲至1979点，2000点位近在咫尺，但个股两极分化继续。在 “指数繁荣”行情中，操作风险和难度加大。如何更好把握下阶段市场机会，成为投资者当下急需。今日投资最新《基金经理调查》为此指明了方向，多数基金经理倾向于投资大盘蓝筹类股票。

　　在银行、地产、钢铁等权重个股持续走高的刺激下，近期A股市场持续表现强劲，本周四上证指数更是一度上冲到1976点，再度创出阶段新高。与此形成强烈对比的是，市场的分化特征愈来加剧。在指数持续走高，钢铁、银行、地产等蓝筹品种轮番上涨的同时，更多的个股在则是纷纷逆市下跌。军工、有色金属等前期投资者抱以积极预期的品种，在近期的跌幅相当惊人。对于大部分的投资者而言，在近期的“指数繁荣”行情中，操作的风险和难度其实不小。如何在市场的分化特征愈发明显，操作的风险和机会同样突出的背景下，回避弱势个股的风险，更好的把握下阶段市场机会，也就成为了近期投资者所需要认真考虑的问题。

　　一、指数繁荣，大盘蓝筹“独秀”

　　自10月初以来，上证指数的阶段涨幅接近10%，本周四上证指数更是一度上冲至1976点，再创阶段新高。同时，济南钢铁、宝钢股份、浦发银行等受到主流资金积极关注的大盘蓝筹品种，在此期间的涨幅普遍超过了40%，表现尤为凌厉。

　　在近期指数不断创新高，大盘蓝筹品种持续活跃的同时，大部分个股的表现却相对一般。近期市场所表现出来的一个明显的特征，就是指数不断走高，多数情况下，每天下跌的个股数量高于上涨数量。

　　统计结果显示，从10月初至11月15日的28个交易日里，上证指数上涨了9.73%，表现相当出色。但同期两市取得正收益的个股只有463家，其中能够取得超越同期指数收益的个股则只有181家。以此同时，10月初至今，两市逆指数而下跌的个股达到了898家，其中跌幅在5%以上的个股达到了633家。也就是说，过去一个多月的时间里，在指数持续走高的情况下，只有大约12%的个股能够取得超过市场平均水平的收益，而有超过60%的个股在其期间的收益为负值。显示在近期市场当中，对于大部分投资者来说，基本都是“赚了指数赔了钱”。

　　10月初至今A股表现分布

　　资料来源：平安证券综合研究所整理

　　我们认为，从市场整体的活跃度以及资金流向来看，预期未来一段时期A股市场由大盘蓝筹品种“主宰”的格局仍会延续，权重品种持续活跃。对于部分估值优势依然明显，业绩表现出色的蓝筹品种，预期仍然会成为下阶段市场的焦点。

　　二、优质蓝筹类个股仍是市场最爱

　　蓝筹类品种的持续活跃，宝钢股份、招商银行等强势品种涨幅惊人，成为了近阶段市场主要的盈利机会所在。基于以下判断，我们认为具备明显估值优势的蓝筹类品种，仍然值得投资者关注：

　　优质蓝筹股的估值优势依然明显。统计显示，目前A股市场的平均市盈率已经超过20倍，虽然经历了近阶段股价的大幅上扬，但诸如钢铁、采掘等板块的平均市盈率水平仍然维持在10倍左右。虽然市盈率不是评判公司价值和选股的唯一标准，但在目前市场对蓝筹品种的关注程度持续提高的背景下，低市盈率品种中的优势公司，预期仍然有望成为增量资金持续关注的焦点。

　　图表2不同板块的市盈率分布

　　资料来源：平安证券综合研究所整理

　　业务创新提升蓝筹股筹码稀缺性价值。我们认为，在融资融券、股指期货等创新业务推出日期逐步临近的背景下，大盘蓝筹股的筹码稀缺性价值，将越来越受到投资者的关注和重视——近期大盘蓝筹股的持续活跃，也很大程度上是基于这种预期。因此，在股指期货正式推出以前，预期大盘蓝筹品种的活跃机会将依然明显，尤其对于可能成为股指期货标的资产的沪深300指数成分股，其在未来市场中所面临的交易机会，也有望随着股指期货的即将推出而进一步得到体现。

　　机构、蓝筹双向扩容共创蓝筹投资新时代。在A股市场持续向好的情况下，市场的盈利机会明显增加，由此也大大增加了增量资金的入市意愿，尤其对于那些业绩表现出色的优势基金品种，更是受到了投资者的热捧——近期发行的南方绩优成长基金仅用两个工作日，就已募集了约120亿的资金，创下了中国基金发行史上的新纪录，反映出越来越多的个人投资资金以及银行存款，开始流向基金，使得基金等机构投资者的资金规模，在近期持续扩大。同时，目前QFII的数量和资金规模也持续扩大，QFII也成为了A股市场上继基金后的第二大投资主力。机构投资者的持续扩容，使得机构投资者所倡导的价值投资理念对A股市场的影响越来越明显，并加大了对战略性筹码的需求。另一方面，诸如中国银行、工商银行等大盘蓝筹股的发行以及中国人寿、兴业银行等蓝筹品种也将陆续登陆A股市场，使得A股市场上具备持续性投资价值的大盘蓝筹股的比重也在持续增加，这同样为价值投资理念在A股市场的确立，提供市场基础。

　　因此，我们建议投资者在下阶段中，不妨从以下两方面去尝试寻找那些具备中长期投资价值的潜力蓝筹品种：a、低市盈率优势品种。b、可能成为股指期货、融资融券标的资产的优势蓝筹品种。

　　1、低市盈率优势品种

　　在市场整体市盈率已提升至20倍、

新股发行市盈率甚至已超过20倍的情况下，不少蓝筹股的市盈率则维持在15倍左右，部分品种的市盈率甚至不足10倍。虽然市盈率不是评价公司价值和进行投资选择的唯一标准，但从这些低估值公司中寻找那些基本面稳定，盈利良好的品种，不失为一个稳健的操作策略。

　　同时，蓝筹股吸引投资者的一个主要的因素，在于其估值相对合理，以及分红回报的持续性和稳定性，很大程度上，这也是区分蓝筹股和大盘股的一个主要指标。因此，对于那些市盈率在15倍以下，并且可预期的分红收益能够超过存款利息回报的蓝筹品种，应是投资者关注的首选。

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