封闭式基金再起升势

　　北京首放

　　周四，基金市场整体表现突出、走势强劲，基金指数再创新高。其中，以基金泰和、基金丰和、基金景福和基金通乾等为代表的封闭式基金，在盘中的强势上扬，一度成为市场的亮点。实际上，在当前市场增量资金不断寻找低估品种的情形下，封闭式基金经过一周的震荡整理后机会再度来临。

　　分红预期提升价值

　　《证券投资基金法》第19条规定，基金管理人应当“按照基金合同的约定确定基金收益分配方案，及时向基金份额持有人分配收益。”《证券投资基金运作管理办法》第三十五条和第三十六条规定：封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十。基金收益分配应当采用现金方式。这是封闭式基金分红的主要法律法规依据。从这个角度看，管理层基本确立了封闭式基金强制分红的政策，无疑将提升封闭式基金投资价值。

　　从去年7月以来，A股市场走出了一轮翻番的牛市行情，上证指数从1000点涨到2071点，封闭式基金大多数净值都在1.6元以上，甚至更高。但二级市场价格始终处于高折价率状态。虽然提前实现“封转开”是持有人的法定权利，但由于多方面原因，短期内大规模提前实现“封转开”有一定的难度。在封闭式基金强制分红政策下，持有人希望封闭式基金实施较大规模的分红举措，是提升封闭式基金投资价值的重要原因。

　　从最近封闭式基金分红情况看，根据我们对有关数据的分析，基金普惠、普丰、普华、普润每10份基金份额可分配收益都为0.30元。以上封闭式基金收益分配公告日为11月20日、权益登记日为10月23日，而在这期间，基金普惠、普丰、普华、普润的单位净值分别上涨了6.01％、2.89％、3.07％和3.23％。

　　高折价状态难长久

　　近年来，QFII、社保、券商等机构投资者，尤其是QFII大量增持封闭式基金，从侧面说明封闭式基金是当之无愧的估值“洼地”。而随着我国证券市场长期向好，在封闭式基金约束和激励体制健全、以及持有人权益得到充分保障的情形下，以社保、保险等为代表的机构投资者仍将不断增持折价率较高的封闭式基金。

　　此外，从美国证券市场封闭式基金情况看，溢价交易与折价交易处于共存状态，大部分基金是否溢价与其基金业绩表现相符。一般而言，业绩超越大盘基准的封闭式基金，都溢价交易；相反，业绩落后大盘基准的封闭式基金，都折价交易。从这个角度看，我国部分封闭式基金在表现优于大盘的情形下，仍然处于高折价交易状态，属于不正常的交易现象。因此，在股指期货即将推出的背景下，机构投资者因为套利的需要，在中短期时间内，也存在大量增持高折价封闭式基金的可能。

　　从昨天市场表现看，以基金丰和、基金景福、基金通乾和基金裕隆等为代表的上涨基金，其基金折价率都处于30%以上。而以基金普惠、基金普华和基金普润等鹏华系为代表的分红型封闭基金，也处于上涨的前列。所以，我们认为，近期封闭式基金行情将主要围绕折价和分红两条主线展开，在操作上，投资者可以逢低吸纳此两类品种。