中信建投：长期持有电力龙头股

　　中信建投证券研究所殷亦峰

　　电力股前期走势明显落后于大盘，若按行业重置成本估值，已具备投资价值，给予行业“增持”的投资评级。我们预计，电力行业2006年利润总额增长率为10-15%；2007年，如果煤炭价格处于下跌趋势，而在竞价上网政策出台前，煤电价格联动机制继续有效的前提下，预计电力行业效益能够继续保持10%以上的增长。

　　我们建议投资者增持电力行业，尤其是其中的大型公司。

　　首先，在石油价格继续上涨空间有限的判断下，2006年电力行业上市公司业绩将增长10-15%。

　　其次，电力生产与消费是同时完成的，尽管机组发电利用小时数下降导致电力行业景气下降，但煤炭行业景气下降更多。此外，根据煤电价格联动机制，发电企业自行消化30%的

　　第三，在电力市场供大于求时，大型发电集团公司由于机组容量大、运营效率高，占有一定优势，而电力行业上市公司多是大型发电集团中比较好的资产，因此在竞价上网后的上网电价未必低于目前上网电价。

　　第四，目前电力行业上市公司股价下跌较多，按电力行业重置成本估值，已具备投资价值。假设上证综指市盈率维持18倍，在市盈率不超过18倍的情况下，电力行业指数上涨10%是可以预期的。

　　第五，大型电力公司机组容量大、运营效率高，电价政策变动对公司影响相对有限；同时，大型电力公司通过经营地域多元化，能降低单一市场电价变化对整体经营的影响；此外，在条件成熟时，公司也可以考虑投资建设水电、天然气发电等其他类型的电源项目，避免单一电源结构受电价变动影响过大。

　　因此我们认为，在2006-2010年，可以长期持有大型电力行业上市公司。重点推荐国电电力、桂冠电力、华电国际、华能国际、长江电力等个股。

　　国电电力(600795)：国家自2006年6月30日起实施了二次煤电联动，公司全资、控股和参股的火电企业电价均获得了不同幅度的提高。公司项目储备充足，目前有1246万千瓦的项目储备处于在建或拟建过程中。此外，目前国电集团已制定了以国电电力为主要发展平台的资本运作计划，预计会进一步将更多的优质电源项目和发电资产注入公司。

　　长江电力(600900)：2006年9月20日，三峡水库开始蓄水，这将增强三峡机组的发电能力。预计公司2007年发电量将比2006年增加20亿千瓦时，每股收益提高0.05元。到目前为止，公司还未收购母公司机组，对前期投资者来说是不好的结果，但对将来的投资者却是有利的。我们预计，公司将从2007年开始收购2台机组，而收购三峡工程开发总公司机组也将拉开序幕。