武钢权证功成身退 交易结果相当完美

　　本报记者 徐建华 周松林

　　截至昨日，共有超过98%的武钢认购权证成功实施了行权并获得了相应的收益。这也是自第一只股改权证宝钢权证上市以来，权证持有人第一次尝到了权证的“甜头”。不过，业内人士表示，权证市场效率仍有待提高。

　　昨天是武钢权证的最后一个行权日。据统计，截至昨日，共有4.6599亿份武钢认购权证成功行权，占了该权证发行总额4.74亿份的98.3%。同时，有6.04万份武钢认沽权证行权，占其发行总额的0.0127%。

　　武钢认购权证是自去年宝钢权证上市以来的首只价内权证。昨日，武钢正股报收3.82元，相较武钢认购权证的行权价3.62元，有0.20元的价值(不计行权费用)。同时，行权价为2.83元的认沽权证处于深度价外，价值为零。

　　从去年8月22日第一只股改权证宝钢JTB1面世以来，到目前为止沪深两市合计推出了30只股改权证，其中有5只已经先后到期退出市场，分别是宝钢JTB1、万科HRP1、深能JTP1、武钢JTB1和武钢JTP1。这5只到期权证中，仅有武钢JTB1具有行权价值，其余4只权证全都成为废纸。

　　市场人士认为，武钢蝶式权证到期行权时，一只(认购权证)处于价内，另一只(认沽权证)处于价外。这种交易结果相当完美，较好地体现了权证产品对冲风险的功能及其杠杆效应。武钢权证也是首只被允许实施创设机制的权证产品，创设机制对于改变股改权证规模较小、易受操纵，以及防止市场过度投机等方面，起到了良好的作用，并在此后推出的权证产品上得到了进一步的运用。

　　但在武钢权证的整个交易过程特别是行权过程中，也出现了一些负面的现象，表明了权证产品在制度设计和交易过程的衔接上尚有一些缺陷。特别是在第一个行权日，由于部分作为登记公司结算参与人的券商的失误，导致一亿多份武钢认购权证在持有人正确操作的情况下行权失败，其间的问题是值得所有市场参与者反思的。所幸武钢正股走势强劲，行权失败的投资者尚未因此蒙受损失。

　　从目前到期的几只权证的交易情况看，都经历了一个从炒作甚至过度炒作到价值回归的过程。从宝钢权证直到武钢权证，都出现了一个交易日内震幅达到百分之几百的震荡，价格一度都曾极度偏离内在价值的现象，特别是在两只价值相互背离的蝶式权证中，常常出现齐涨齐跌的现象，不能不说是市场不成熟的表现。

　　权证市场及其投资者的不够成熟，还表现在仍然有不少持有人对权证产品的特性缺乏必要的认识。虽然交易所和一级交易商已经采取了多种方式进行提示，从宝钢权证到武钢权证，仍有相当数量的“冬眠账户”，错失了最佳的获利机会。投资者对于权证的认识显然仍有待深化，投资者教育的工作仍然任重道远。