徐海洋：二线蓝筹有望接棒大盘蓝筹

　　本报记者 徐海洋

　　昨日大盘继续走出强劲走势，沪综指收出五年高位的第六根光头阳线，站在2037.55点。值得注意的是2000点上方的盘面格局已经发生了微妙变化：大盘蓝筹股短期急涨已在很大程度上对冲了其原有的估值优势，曾被市场暂时“冷落”的绩优成长股则面临重新活跃的契机。

　　热涨中偏遭冷落的成长股

　　沪综指在一个月左右的时间里上涨近300点，但场内个股分化十分严重。统计显示，上周沪综指上涨4.7%，但跑赢指数的个股仅有162家，占全部A股不足10%。再往前推一个月，自10月10日至11月17日，沪综指上涨11.8%，期间跑赢大盘的仅有65只个股，占比不足5%；而下跌个股则达973家，占全部A股的71.3%。

　　大盘蓝筹股无疑成了市场“大力神”。近期上证50、深证100等成份股指数表现明显强于综合指数。根据Wind资讯提供的数据，如果把A股流通市值前50位的大公司作为一个组合，其收益率也明显强于市场平均水平。上周大市值组合累计收益率为7.3%，跑赢大盘2.6个百分点；而在近一个月里，大市值组合收益率达17.4%，跑赢大盘5.6个百分点。

　　在资金追逐大盘蓝筹股的热潮里，绩优成长股却遭到了市场冷落。申银万国

证券研究所把申万300家重点公司中今年每股收益增幅超过50%、且未来三年复合增长率超过30%的公司作为一个“成长组合”。从收益率对比来看，无论是近一周还是近一个月，该组合均跑输大盘。自10月17日至11月17日，这一成长组合跑输大盘5.3个百分点，跑输大市值组合10.9个百分点。

　　我们显然无法找到任何来自基本面的依据来解释这种分化，市场情绪及关注点的变化应是这种变动的原因。

　　成长股迎来反弹契机

　　牛市历来不是少数几只或者几十只个股独立上涨的行情。如果我们把近来大盘蓝筹股上涨看作一个合理的价值回归或价值重估过程，那么，夯实2000点基础的主导力量还应当是二线绩优成长股。

　　10月以来的大盘蓝筹股行情是业绩增长和价值重估共同推动的结果，而价值重估是其中更主要的力量。虽然大盘蓝筹股的价值重估进程并没有结束，但短期急升后的估值限制将成为其继续上涨的重要压力。申万研究所的统计数据显示，经过前期上涨，流通市值前50大个股的平均市盈率已达21.2倍，与市场整体21.6倍市盈率相差无几，它们已经没有明显的估值优势。而上述“成长组合”的平均市盈率仅为20.3倍。高成长的绩优公司理应享受更高的估值，在基本面没有显著变化的情况下，被“错杀”的成长股是否应该进入我们的视线？

　　昨天市场已经初步反映了这一趋势。在估值水平约束下，昨日龙头股招商银行、中国银行、工商银行H股均有不同程度的下跌，相关A股也有构筑短期头部的迹象。广船国际、振华港机、柳工等二线绩优成长股则强势崛起，近日福田汽车、中集集团、生益科技等也上涨10%以上。它们或许是市场“风向”转变的信号。

　　投资需要坚定的主心骨

　　从整体上看，目前A股市场迎来了历史上最好的发展机遇。无论是本币升值的历史性机遇、股权分置改革的制度变迁，还是宏观经济稳定向好的格局，都意味着A股行情远未到提示风险的时候。而大盘蓝筹股的上涨恰恰带来了市场估值中枢的整体提升，也为其他个股打开了上升空间。虽然大盘蓝筹股短期面临一定的技术性休整压力，但在场外充裕资金的激荡下，大盘蓝筹股、继而整个大盘并不会有太大调整空间。

　　对于投资者而言，当前最重要的工作是要建立稳定而理性的投资理念，盲目追涨杀跌不可取。宏观经济、金融市场及市场制度变化中的一些趋势性规律仍会提供许多投资机会。中国经济长期增长的大背景意味着成长性投资将是牛市中不可或缺的元素，工程机械、装备制造、交通运输、电力、基础设施等行业中的优质成长股有待市场进一步挖掘；

人民币升值也将带来金融、地产行业的持续繁荣；股改之后上市公司内生性增长的爆发力同样不容忽视。

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