华润置地：上调目标价格

　　中银国际杨海全

　　近日华润置地（1109.HK）公告将出资27.333亿人民币从母公司收购两处地产项目。其中15.333亿人民币以现金方式支付，其余部分资金将以每股6.448港元(较上周五收盘价折价5%)增发1.86亿股新股来募集。交易涉及项目包括：北京橡树湾49%权益(总建筑面积757，000平方米，其中住宅面积和商用面积分别为558，000平方米和95，000平方米)以及成都二十四城100%权益(总建筑面积263.4万平方米，其中住宅面积和商用面积分别为186万平方米和184，000平方米)。交易作价较所涉及项目的资产价值折价11.9%，公司土地储备将因此增至940万平方米。收购完成后华润集团所持有的华润置地股权将由65%增至67%。

　　股价已基本反映资产注入的影响。我们在前期报告中提及可能进行资产注入的五个项目，上述交易所涉及的两处地产项目位列其中。目前分别位于杭州、无锡和大连的三个项目(合计应占总建筑面积160万平方米)仍存在资产注入的可能。考虑到新注入资产的影响，我们将公司评估净资产值由5.85港元上调至6.41港元，但仍维持潜在每股净资产值7.27港元不变。由于华润置地可能继续从母公司收购资产，我们将潜在每股净资产值7.27港元设为其目标价格，较早前的5.60港元有所上调。仍维持对该股同步大市评级。