农产品还会疯涨吗？

　　铁木

　　与工业品的持续下跌相比较，农产品涨势可谓“如日中天”。本轮上涨明显呈现三个特征：一是反季节性；二是农产品上涨的整体性；三是明显带有资金推动性质。

　　每年的9月至11月间，正是全球两大玉米黄金带—美、中玉米收获期。在CBOT过去30年的交易历史上，此间CBOT玉米几乎以下跌为主基调。

　　农产品具有年生产周期的特性，在一般年份中，收获期间价格应受到来自收获的压力，但如果当年收获压力在价格上体现得不明显，或者说呈反季节上涨态势得话，那么一定是生产或者供应的某一方面出现了问题。由于当年的供应已尘埃落定，所以反季节上涨往往会催生跨年度的大行情出现。

　　但令人困惑的是，按照往年情形，一般只有当农产品供应出现问题时，才会有超级行情出现。而无论美国农业部（USDA）和中国相关权威部门报出的今年玉米产量并不低，那么为什么会有如此凌厉的上扬行情出现呢？究其原因，是世界范围内农产品库存发生了危机。

　　正所谓“冰冻三尺非一日之寒”，农产品产能增长的速度多年落后于其下游需求增长速度，导致了全世界范围内农产品库存紧张，比如美国的玉米，11月份USDA预测2006/07年度美国库存为935百万蒲式耳，比去年减少了936百万蒲式耳，库存大幅减少50%。在美国近30年的历史上，低库存年份曾出现过4次，分别是82-83年；88年；95-96年，2003-2004年；这四次低库存均导致CBOT玉米期货的价格上涨到了350美分左右。

　　中国的玉米库存已经连续下降了八年。前两年正是美国库存的增加才缓解了世界玉米的供需紧张格局。但现在，美玉米库存的下降将导致其减少对全球的供应量，从而使得全球玉米库存面临着危机。

　　正如每一次农产品大幅上涨的情形一样，高企的期货价格引来了大量抛盘，理由是期货价格太“高”了。果真如此吗？以玉米为例，可通过量化方法来对评估：方法一：按照国内现货价格外推期货价格。按照长春1300元/吨的车板价，加上80元/吨的运费和30元/吨的平舱价，那么大连玉米的现货价格应为1410元/吨，期货仓单6个月的仓储费为90元/吨，折合5月份到期的交割价为1500元/吨。

　　方法二：按照CBOT玉米与大连玉米的比价关系去评估目前的大连期货价格。根据USDA的11月份报告，2006/2007年度全球玉米库存消费比为12％左右，中国2006/2007年玉米库存消费比为22％左右，所以在过去一年中，中美玉米期价比由原来的6：1直线下降到目前的4：1。如果CBOT跨年度地上涨到450美分/蒲氏耳，按照中美玉米的最低比价4：1测算，那么未来远期玉米合约的价格应该在1800元/吨。以上两种评估方法代表了价格的两个极端，换句话说，大连玉米远期合约价格波动区间将在1500元/吨－1800元/吨之间展开。

　　从以上结果看，大连玉米仍具备上升空间，即使未来在压力下期价有可能向现货价格回归，但回调空间已被上升的现货价格所封杀。