中材科技 产品毛利率高

　　■公司研究

　　上市首日上涨65.14％

　　中材科技 产品毛利率高

　　自建项目明年投产将缓冲公司因发行新股摊薄利润。募投项目建设完成后将进一步提升产能和产品的市场份额。随着公司高强玻纤等特种纤维复合材料占比提升，公司主营业务毛利率将稳定在30%左右。

　　中国银河

证券中心 洪亮

　　昨日上市的中材科技（002080）是我国特种纤维复合材料行业中唯一集研发设计、产品制造与销售、成套技术与装备于一体的国家级高新技术企业。随着公司高强玻纤等特种纤维复合材料占比提升，公司主营业务毛利率将稳定在30%左右。

　　行业面临战略机遇期

　　特种纤维复合材料是指玻璃纤维、碳纤维、芳纶纤维等特种纤维及其增强树脂基体而成的复合材料。特种纤维复合材料是新材料领域中最具代表性的一种材料，以其轻质、高强、结构可设计、结构功能一体化等优异的综合性能，在航空航天、国防军工、

能源交通、资源环境等国民经济领域得到广泛应用，其发展水平已成为国家综合竞争能力的重要体现，是国家重点发展的高技术新材料产业之一。

　　特种纤维复合材料行业正处于快速发展时期。行业的现状是技术含量高，产品性能优异，产品种类多，产业规模较小，市场发展空间大。国内特种纤维复合材料的产量从1994年的33.75万吨，增加到2005年的240万吨，年均增长19.5%，约为我国同期GDP年均增长的一倍。据预测，2006年我国特种纤维复合材料产量将超过280万吨，“

十一五”期间年均增长率将超过10%。

　　随着我国经济实力和综合国力的显著提升，产业结构调整和产业升级加速，国防建设的需求，我国国家战略中新材料发展滞后的矛盾日益突出，特种纤维复合材料将面临高速发展的战略机遇期。

　　公司具有自主创新能力

　　中材科技承继了原南京玻璃纤维研究设计院、北京玻璃钢研究设计院和苏州非金属矿工业设计研究院三个国家级科研院所四十多年的核心技术资源和人才优势，是我国特种纤维复合材料行业的技术装备研发中心，也是我国国防工业最大的特种纤维复合材料配套研制基地，具备自主创新能力。

　　公司采取专业化经营模式，产品紧扣航空航天、国防军工、能源交通、资源环境等领域，依托完整的技术研发体系、统一的研发平台和自主创新能力，研究开发特种纤维复合材料行业高端产品和关键技术装备。

　　2005年公司高强玻纤及制品国内市场占有率达90%以上；AGM隔板国内市场占有率17.2%，居国内第一；玻纤过滤纸国内市场占有率18.3%；高温过滤材料国内市场占有率19%；先进复合材料特定应用领域具有垄断性；工程复合材料具显著技术优势和发展前景；成套技术和装备处于行业垄断地位。

　　募资项目支撑成长

　　公司自筹投资2.45亿元的在建CNGC项目和高强项目，将于2006年底建设完成。项目2007年投产后，当年将形成1.45亿元的主营业务收入增量和1480万元的净利润增量。该两个项目将进一步构筑和强化公司产业制造平台，并将成为2007年以后公司新的利润增长点。项目的及时投产，将对公司因发行新股摊薄利润的趋势起到较好的缓冲作用。

　　公司本次发行募集资金26，994.93万元，分别用于年产4000吨玻璃微纤维纸生产线建设项目，年产3000吨汽车用复合材料制品生产线建设项目，年产200万平方米玻璃纤维覆膜过滤材料生产线建设项目和中材科技股份有限公司技术研发中心项目。除研发中心外，上述投资项目的技术均源自公司自主研发与自主创新的技术成果，这些技术成果皆有大量的专利技术和专有技术作为支撑，技术水平居于国内领先地位。募投项目建设完成后将进一步提升产能和产品的市场份额。

　　募投项目“年产4000吨玻璃微纤维纸生产线建设项目”一期工程（年产1000吨玻璃微纤维纸项目）已于2006年4月启动，预计2006年底前一期工程竣工验收。“年产3000吨汽车用复合材料制品生产线建设项目”一期工程初步设计也已启动。

　　“十一五”期间，公司还计划投资建设风力发电机复合材料叶片、电子级超细玻璃纤维等产业化项目，连同公司目前在建项目和募投项目，公司核心产品的产业化制造平台将构成公司的主要利润源，成为公司商业形象的代表和品牌的支撑。

　　公司成长性好，盈利能力较强。公司各大类产品的毛利率总体而言较为稳定，特种纤维复合材料的毛利率较高。随着公司高强玻纤等特种纤维复合材料占比提升，公司主营业务毛利率将稳定在30%左右。公司2003-2005年净利润分别为2，224万元、3，028万元、4，736万元；2006、2007年预测的净利润分别为5，592万元和7，027万元，增幅在20%左右。

　　中材科技主要业绩指标

　　主要财务指标2006年Ｅ 2005年2004年2003年

　　主营业务收入（万元）68，528．1355，092．9742，546．9329，375．03

　　增长率（％）24．3929．4944．84－

　　净利润（万元） 5，591．56 4，735．78 3，028．12 2，224．09

　　增长率（％）18．0056．3936．15－

　　每股经营活动现金流（元）0．41 0．47 0．37 0．21

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