产业资本大举入市控制战略筹码

　　

股改以来，以“宝钢系”、“申能系”为代表的国企集团重燃股市投资激情，以“三一系”、“万向系”、“银泰系”为代表的民营产业资本在证券市场纵横捭阖。产业资本对股市的投资力度空前加大，在最近披露的上市公司三季报中显露端倪。业内专家认为，股改所带来的全流通市场格局，为产业资本弄潮股市创造了制度条件。在全新的市场环境下，优质上市公司股份是一种战略资源，产业资本对其投资，既有获利目的，又有并购动机。

　　本报记者 张德斌

　　随着股改的全面推进和全流通市场的逐步构建，我国证券市场从性质到投资主体都在发生根本变化。从去年上半年到今年三季度，国企集团、非金融类上市公司及其关联企业等产业资本，成为证券市场日益活跃的元素。业内专家认为，在全流通的大背景下，产业资本股市弄潮，与以前的单纯“炒股”不可同日而语。

　　国企集团重出江湖

　　在产业资本进入股市的队伍中，国有企业集团是一支不可忽视的力量。“宝钢系”和“申能系”是其中的代表。

　　“宝钢系”增持邯郸钢铁（600001），曾经在今年年中引发两大钢铁龙头之间收购与反收购的广泛猜想。结果证明，“宝钢系”买入邯郸钢铁股票，并购与炒股两种意图兼而有之。而事实上，“宝钢系”对邯郸钢铁的染指，只不过是以“宝钢系”为代表的国企集团驰骋国内A股市场的冰山一角。

　　早在2003年，同处上海的“宝钢系”、“申能系”就曾掀起一轮投资股市的高潮。2003年底，“宝钢系”曾出现在52家上市公司的十大流通股股东之列，“申能系”则跻身11家上市公司的前十大流通股股东。

　　2004年，上海国资委颁布《上海市国有资产营运机构投资监督管理暂行办法》，明令严格限制宝钢、申能等归口国企从事期货投资、股票投资和委托理财。随后，“宝钢系”、“申能系”开始大幅减持股票。2004年半年报披露以后，前十大流通股股东中出现“宝钢系”身影的上市公司减少为35家；“申能系”进入前十大流通股股东的上市公司也减少为10家。与2003年年底相比，“宝钢系”、“申能系”合计减持逾1亿股，持股市值合计减少10亿元以上。到2004年年底，前十大流通股股东中出现“宝钢系”、“申能系”的上市公司更是只有不到10家。两大国企集团进入了蛰伏期。

　　去年上半年启动的股改再次激活了“宝钢系”和“申能系”进入股市的热情。股改启动以来，“宝钢系”涉足的上市公司已逾40家。据业内人士估计，仅今年以来“宝钢系”投入股市的资金即达百亿元以上。而自去年中期以来，“申能系”进入前十大（非限售）流通股股东行列的上市公司也一直保持在20家左右。

　　“宝钢系”和“申能系”并不是产业资本投身股票市场的一个另类。今年三季报显示，上海汽车集团财务公司、上海电气集团财务公司、五矿集团财务公司等一批与上市公司关系密切的机构，也活跃在一些上市公司前十大无限售流通股股东之列。

　　作为国有资产的电力企业，一直以资金充裕而著称。虽然如此，云南云电财金管理有限公司出现在20多家上市公司前十大流通股股东之列，还是令人颇感惊奇。云电财金是云南电网公司的控股子公司，注册资本1亿元，云南电网公司出资72%。云南电网公司是南方电网公司的全资子公司。相关上市公司定期报告显示，自去年5月启动股改以来，云电财金投资上市公司流通股的行为显著增加，期间介入的上市公司达19家，而股改之前其介入的上市公司仅为3家。

　　民营资本纵横捭阖

　　股改重新唤醒了国企集团投资股市的激情，也极大地激发了民营产业力量在资本市场的活力。去年中期以来，以“三一系”、“银泰系”、“万向系”等为代表的民营资本，借全流通引来的源头活水踊跃弄潮，谱写出一篇又一篇精彩的资本故事。

　　今年以来，三一重工（600031）声名鹊起。这一方面是因为其在徐工科技并购案中扮演了重要角色，另一方面则是因为其近期“狂购”机械类上市公司股票的举动。

　　“三一系”进入股市，源于其对自身所属机械行业的深刻理解与信心。凯雷并购徐工的初步方案出笼不久，三一方面的向文波即提出质疑，高调表示“三一系”愿意以更优厚的条件并购徐工。但是，三一的热情遭到了徐工的冷遇。于是“三一系”转而将目光投向国内其他机械类上市公司。

　　山推股份（000680）今年三季报显示，其第一大流通股股东三一汽车制造有限公司持有1067.85万股，占其总股本的2.36%；第四大流通股股东三一路面持有501.69万股，占其总股本1.11%。合并计算，“三一系”合计持有山推股份1569.54万流通A股，占其实际流通A股总数的3.47%。

　　“三一系”对山推股份的大量买进，足以引发市场对“三一系”并购机械类上市公司的猜想。但是，“三一系”却用行动表明，并购并不是它的唯一目标。时机合适则并购，否则获利了结，这种“进可攻，退可守”的状态才是“三一系”真正追求的境界。

　　可以作为注解的是，虽然“三一系”除山推股份外，还在今年三季度持有中联重科（000157）281.99万流通股，并投资了厦工股份（600815）、柳工（000528）等个股，似乎专注于工程机械行业，但是“三一系”近年介入过的海虹控股（000503）、哈空调（600202）、承德露露（000848）等足以说明，机械行业并不是“三一系”的唯一选择。

　　早在海虹控股2004年半年报中，上海高利科技投资有限公司曾以85.84万股的持股数名列其第九大流通股股东；哈空调2005年半年报显示，上海高利持有其79.27万股流通A股。承德露露今年一季报显示，上海高利持有其184.43万股流通股，为第四大流通股股东；而在2005年年报中，上海高利的持股数为163.30万股，今年三季报则增至188.84万股。

　　三一重工2005年年报透露，上海高利科技投资有限公司是三一重工的控股子公司，成立于2004年3月，注册资本为8800万元，其中三一重工出资8360万元，占出资额的95%。

　　此外，“三一系”还通过湖南三一客车有限公司持有深深宝（000019）、深天马A（000050）数十万股无限售条件流通股。

　　由于在鄂武商（000501）和S百大（600865）两家上市公司的激烈并购争夺战，“银泰系”当之无愧地成了本年度国内市场的并购明星。

　　与“三一系”希望“进可攻，退可守”不同，“银泰系”将谋求控股权作为终极目标，并且都将目光锁定在自己熟悉的商业零售行业。数亿元的资金投入以及20%以上的持股比例，是“银泰系”这种执著劲头的最好见证。

　　与“银泰系”掌门人沈国军同为“浙商”的“万向系”掌门人鲁冠球，在股改启动以后也不甘落后。目前“万向系”控股、参股的国内上市公司已达10家之多。

　　值得注意的是，一度赫赫有名的“飞尚系”，在股改接近尾声之际，也一改其不涉足上市公司流通股的作风，在今年三季度新增持有了新大洲（000571）1784.67万股流通股，成为新大洲第一大流通股东。

　　全流通推波助澜

　　股权分置改革所带来的全流通市场环境，是产业资本积极投资股市的外部推动力。

　　去年5月启动的股改，历时一年半，目前已临近尾声。随着股改的成功落幕，一个全流通的证券市场在我国已日益成形。“全流通的实现，使我国证券市场恢复了真正市场化的本来面目，资本优化配置的职能将得到极大的发挥。”联合证券并购与私募融资总部总经理刘晓丹认为，产业资本对上市公司的投资热情正是在这样的背景下得以激活。

　　在我国证券市场的股权分置时代，持有上市公司非流通股的控股股东与持有流通股的中小股东，在根本利益上存在较大的分歧。一股独大再加上信息不对称，使投资上市公司流通股面临很大的风险。而这也正是国有资产管理部门之前对国企集团投资股市持谨慎态度的重要原因之一。

　　“如果是以并购为目的，在股权分置时代的最好选择不是在二级市场收购流通股，而是直接与当地政府谈判，收购其控制的上市公司非流通国有股。”上海隆瑞投资顾问有限公司执行董事尹中余表示，在上市公司收购过程中，股权分置既滋生了暗箱操作与腐败行为，也给收购方恶意掏空上市公司埋下了伏笔。

　　市场环境的根本变化以及随之而来的相应政策措施的实施，给产业资本进入股市提供了更便捷的途径。同时，随着市场格局的变化，谁控制了优质上市公司筹码，谁就有可能在并购和同业竞争中占得先机。“《上市公司收购管理办法》的实施，使收购方在争夺上市公司控制权时有了更有力的武器。”东方高圣投资顾问公司董事长陈明键认为，随着我国证券市场全流通环境的日益成熟，产业资本将更加活跃，“以前买流通股是为了炒一把，以后会更多的是为了并购。”

　　“宝钢系”今年三季度末持有的部分上市公司

　　制表：张德斌

　　本报合成图片

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