上证综指正在复制道指的故事

　　

2000点后的A股趋势猜想———

　　上证综指正在复制道指的故事

　　徐刚 程伟庆

　　自8月以来，大盘股指数一路上扬，而中小盘股指数则震荡下跌。大盘蓝筹股带领股指迭创新高，目前已越过2000点。但历史上的2000点与现在的2000点没有可比性，如果我们用流通股加权计算的中标A股综合指数计算，现在的点位离历史高点还有30%以上的差距，远大于上证指数与历史高点的差距。

　　近期道琼斯指数突破12000点，改写了六年来的市场高点。作为道指成份的大盘蓝筹股在过去几年里业绩持续增长，这解释了道指在过去4年从8000点上升到12000点而市盈率却几乎未变的原因。原油等大宗商品价格下降降低了企业的成本，对冲基金撤离金融衍生品市场增加了股市的流动性，上市公司业绩连续17个季度上扬而估值水平却不及2000年股指冲高之时，安然丑闻和9.11事件的不利影响正在降低。

　　A股市场的大盘蓝筹行情与道指行情如出一辙。以钢铁、石化为代表的周期性行业大盘蓝筹股的业绩超出市场预期，原油与煤炭的价格呈下行走势，A股市场流动性因外贸增加与

人民币升值而不断增强，雄厚的外汇储备或将成为中国企业ODI的重要资金推动力。此外，H股对A股的比较效应日益凸显，A股可能被动跟随H股上涨；而

股权分置改革与国有的所有制性质将成为中国大盘蓝筹公司享受的制度溢价。

　　我们认为，A股有望复制道琼斯指数的上涨态势，这不是简单的复制和天真的臆想，其背后含有深刻的经济逻辑。一方面，钢铁、石化等大盘蓝筹股业绩超出预期；而从中期来看，在大宗商品价格回落、出口升级以及ODI不断增长、人民币步入升值通道、流动性增加、国企的政府资源等背景之下，市场仍然看好大盘蓝筹股的业绩增长。而这才是道指冲高引发沪指冲高预测的关键。

　　我们认为，由于之前大盘蓝筹股长期被低估，而此轮上涨显得气势汹汹，所以预计上证综指在冲出2000点之后，继续上扬一段时间，可能会出现一波小幅度的技术性回调，然后开启以大盘蓝筹为支撑的牛市。这改变了以前靠爆炒中小盘股而忽略业绩增长的股指冲高模式，因而更具有可持续性，建议继续关注大盘蓝筹股。

　　真正的牛市正在上演，投资者无需在2000点面前产生恐高情绪。

　　2001年至今中标A股综合指数与上证指数比较

　　上证指数

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