区别对待股权激励题材

　　民族证券马佳颖

　　去年底，上市公司股权激励管理试行办法出台，并从今年1月1日开始正式施行；2006年10月25日，国务院国资委和财政部联合发布了《国有控股上市公司（境内）试试股权激励试行办法》。这标志着我国的股权激励机制开始步入法制化轨道。

　　在美国，几乎所有的上市公司都采取了股权激励制度。我国前几年也做过这方面的尝试，而股改的推进为股权激励制度打开了空间，在全流通格局下股权激励机制将公司经营者与投资者之间的利益紧密结合在一起，对于提高企业的经营业绩、提升股票的内在价值，激发管理层的管理水平都将起到积极的影响。

　　市场表现不如人意

　　股权激励机制作为一个长期利好，的确对公司

股票二级市场价格的短期波动起到了积极的影响。通过对一些数据的统计我们发现，这一影响可以大致分为两个阶段：第一阶段是信息披露前后几天，这主要是消息刺激、市场追捧的短线行为。在我们统计的已经公布股权激励方案的上市公司中，董事会公布预案当天，股价上涨幅度超过5％的达到14家，占比50％；第二阶段，随着投资者预期的稳定，而股价的短期上涨也反映了对业绩提升的预期，个股走势因此出现分化，一些对公司业绩有显著而深入影响的激励计划，会促使股价持续上扬，如万科A、广州国光、鹏博士、金发科技等。但由于我国的企业大多采取的是股票期权的激励方式，对公司的影响可能在几年甚至十几年后才能显现，故一些个股在短炒行为过后，在业绩提升预期得到消化、激励机制短期内尚无明显作用的情况下，股价转而下跌。在我们的统计中，有7家上市公司目前价格距离公告日出现不同程度的下跌，而过半数的股票涨幅小于市场平均幅度。

　　短期机会不容易把握

　　从统计数据中我们发现，股权激励的短期机会并不十分容易把握，真正能借助股权激励计划促进股价持续大幅上扬的个股为数很少。通过对市场走势及激励计划性质进行分析，我们认为，目前股价与行权价格较为接近的上市公司，未来上涨机会可能更大一些。

　　对于管理者而言，能否通过股票期权取得激励报酬，关键在于管理者团队通过降低成本、扩大产出、提高效率、优化结构等等手段切实提升企业盈利能力，使企业保持长期稳定的增长预期，以实现公司的激励目标，即公司股价超过行权价格。因此，建议投资者关注股权激励计划中关于行权价格的约定。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。