认沽再现疯狂切忌盲目跟风

　　广州证券研究所卢振宁

　　近期资本市场处于热情异常高涨的气氛当中，上证指数一路上升冲破2000点固然让市场兴奋不已，权证市场近期的表现更是让人吃惊：“末日轮”武钢JTP1在最后两个交易日中的最大涨幅分别超过500%和100%，令市场惊呼“看不懂”。据统计，从10月20日到11月20日的一个月时间内，除了已经停止交易的武钢JTP1外，其余权证区间涨幅均超过10%，包钢JTP1、鞍钢JTC1、包钢JTB1的区间涨幅更超过40%。

　　昨日权证市场延续疯狂炒作势头，两只价外的认沽权证沪场JTP1和机场JTP1收盘时分别上升33.88%和14.15%，沪场JTP1盘中最高涨至1.917元，最大涨幅高达97.43%，接近翻番，整个权证市场也是涨多跌少。对于近期权证市场的疯狂表现，笔者认为主要有以下原因：

　　A股上涨促动权证行情。10月下旬以来A股市场加速上升的势头非常明显，主要表现为钢铁、石化、银行、地产等行业的大盘蓝筹股出现连续大幅度上升。钢铁三大龙头股宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份近一个月涨幅在30%多到50%多之间，在正股上升和杠杆效应的影响下，钢铁股认购权证也大幅上升，使一度沉寂的权证市场重新活跃。

　　武钢两权证点燃权证市场热情。与前几家“末日轮”的黯然告别截然不同，武钢蝶式权证在告别市场前的表现出乎意料地疯狂。如果说武钢JTB1最后阶段的走势基本和正股相关，表现基本正常，那么认沽权证武钢JTP1的表现则只能用疯狂两字来形容。进入11月后，由于武钢股份股价一直高于认沽权证的行权价，武钢JTP1行权无望几成定局，但武钢JTP1在最后两个交易日中的最大涨幅却分别超过500%和100%，其中在11月14日从最低的0.056元一度上升至0.366元，巨大的财富效应使权证市场重新进入疯狂状态。

　　高换手率使权证市场持续活跃。据统计，在10月中上旬，权证市场的换手率基本在40%左右，进入10月底，权证市场换手率明显放大，10月30日以来权证市场的换手率一直保持在80%以上。高换手率显示了短线资金正积极地重新进入权证市场，在资金推动作用下，权证市场持续活跃。

　　赌博心态支持疯狂炒作。近期多家未来行权机会极低的认沽权证出现较大幅度上升，可以说是赌博心态的反映。以周一涨幅超过30%的沪场JTP1为例，行权价为13.44元，将在2007年3月6日到期，而周一上海机场的收盘价为16.98元，沪场JTP1未来行权的希望非常渺茫，上升纯粹由赌博式的炒作引起。同时，由于上证指数已经处于2000点以上的高位，且市场“二八现象”明显，为数不少的股票已经开始调整，基于对A股调整的预期，明显有资金赌博式介入认沽权证。

　　目前权证市场一方面走势非常活跃、短线机会丰富，另一方面估值严重偏高。而经过了普遍反弹后，权证未来走势也将分化，在这样的环境下，操作策略将显得非常重要。

　　对于认购权证，未来走势最主要由正股表现所决定。目前市场上的认购权证基本处于价内状态，溢价率普遍低于认沽权证，近期基本与正股联动，由于A股市场已经进入牛市周期，认购权证的投资价值也在不断提升。在认购权证中，万华HXB1和鞍钢JTC1目前的溢价率均为负值，即市场价格低于权证的内在价值，这两家认购权证已经具有较好的正股替代功能，看好烟台万华和鞍钢股份的投资者不妨考虑增持其认购权证。其中鞍钢JTC1存续期仅剩16天，未来波动有可能加剧，机会与风险并存。

　　对于认沽权证，已无法从价值的角度去分析，资金的流向成为决定认沽权证表现的最关键因素。目前市场上的认沽权证均毫无价值可言，但由于绝对价格低、累计跌幅大、走势偶然性高，经常成为投机资金重点关注的对象，而且基于对A股短线调整的预计，认沽权证的投机炒作很可能延续。考虑到风险因素，不建议投资者参与认沽权证炒作。热衷于短线交易的投资者在参与认沽权证交易时，应密切留意成交量的变化，因为成交量突然放大的品种往往有较好的短线机会。