蓝筹行情将深入人心

　　中投证券研究所陈大庆

　　昨日上证指数在蓝筹股的带领下一举突破2000点，指数加速上扬，是否意味着顶部即将出现？本轮蓝筹股行情究竟能走多远？笔者认为，当前的市场已经出现了根本性的变化，不应再以旧有的眼光看待指数涨跌，蓝筹股行情还将继续深入发展，上证指数创历史新高指日可待。

　　业绩持续增长是基础

　　上市公司今年前三季度业绩同比出现较为明显的增长。按照可比公司统计，2006年前三季度上市公司共实现净利润1713.82亿元，较去年同期的1412.64亿元同比增长21.32%。其中令人关注的是沪深300指数成分公司实现净利润1864.09亿元（不计工行），同比增长18.9%，并且已占到所有公司净利润2160.41亿元的86.28%。蓝筹公司业绩的增长推动了整个市场盈利水平的提高。

　　业绩的持续增长为估值水平增长提供了坚实的基础，以沪深300指数为代表的蓝筹股估值水平并不算高。美国的10年大牛市从3000点开始起步时，道琼斯指数的平均市盈率是14倍，在大幅上涨266%后一度徘徊在11000点附近，平均市盈率约为22倍，上市公司同期盈利增长260%，年均复合增长率约10%。而我国经济正处于高速增长时期，上市公司中蓝筹企业的净利润年均复合增长率超过20%，预计随着工业化、城市化进程的加速，蓝筹公司净利润还将继续保持较高的增速。以沪深300指数为代表的蓝筹股目前市盈率仅有17倍左右，相对于其成长性的溢价还远未体现，上涨空间极为广阔。

　　二线蓝筹处于估值“洼地”

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　　大盘蓝筹股仍然有上升空间。尽管中国石化、招商银行、万科等大盘蓝筹股在前期的行情中表现突出，不少个股10月份以来累计上涨已接近50%，但是从估值水平看，这些公司动态市盈率大多仍低于平均水平，依旧处在价值回归的过程中。而近期新发行了近千亿的基金，这些基金必须选择大盘蓝筹作为主要投资品种配置，也会令得大盘蓝筹股进一步向合理价值回归。

　　二线蓝筹，特别是众多细分行业的龙头股迎来上涨契机。我国的重化工业化进程已进入中期阶段，一大批具有国际竞争力的公司纷纷涌现，如中集集团、振华港机、福耀玻璃等，在所处行业均成为世界性的龙头企业。相对于中国石化、招商银行等大盘股，这些公司目前不论业务或是市值的规模均有较大的差距，其未来成长空间巨大。而不少个股被大盘蓝筹的光芒遮挡，未能获得合理定价，当前处于估值“洼地”。

　　近期福耀玻璃向高盛集团定向增发，揭示了国际投资者对于这类细分行业龙头的价值有着充分的认识，这对于国内投资者无疑是一个重大的启示，二线蓝筹的投资价值必将被市场重新发掘。

　　从全球范围看，国际成熟市场都是以成份指数作为市场涨跌的指示，我国由于历史原因，涨跌都看上证指数。随着A股市场加速与国际接轨，我们认为上证指数的作用将会逐步淡化，而沪深300指数等将更受市场重视。当然，投资者应当立足于发掘公司投资价值，指数是否上涨并不重要，重要的是投资的公司能够在中国经济增长的大潮中快速成长。