万华HXB1：长线价值大于烟台万华

　　许多投资者都知道，万华HXB1自今年7月呈现负溢价以来，该品种就稳定地成为目前权证市场中长期投资风险最低的品种。而近几个交易日随着烟台万华的快速拉升，万华HXB1的涨幅相对滞后，导致其负溢价率已经超过6%，长期价值进一步显现。

　　自八月下旬万华HXB1从8.91元的低位启动以来，其涨幅已接近一倍，但机构投资者仍持续参与其中。笔者认为，这主要有以下几方面原因：一、标的

股票烟台万华基本面良好，长期看具有很高的投资价值 ，其股价逐步走强将带动权证的内在价值进一步提升；二、与直接投资烟台万华相比，购买万华HXB1将节约大量资金成本。一方面，目前每份万华HXB1的市场价格16.573元，而其行权比例为1：1.41，即每份权证到期时可认购1.41股烟台万华，折算到1：1的权证，其价格仅11.754元，即投资者实际购买烟台万华的成本是每股11.754+6.38=18.134元，低于烟台万华目前的股价19.30元6.04%（即溢价率为-6.04%）。另一方面，万华HXB1的行权价为6.38元，意味着权证投资者只要在到期行权时才需动用这笔资金，而直接投资股票则需长期投入其中，这笔资金的利息收益实际上也是投资者的收益。三、权证具有T+0交易以及涨跌幅限制较高的特点，进退灵活，且交易费用低，相比于正股，还有可能存在获取额外短线收益的机会。

　　当然，负溢价并不是一定要变成正溢价，也并不是说权证的价格一定要涨，因为目前不存在标的股票的卖空机制，市场套利机制不能发挥作用，因此其负溢价有可能继续持续，但是，-6%的负溢价目前处于较高的水平，在烟台万华价格不变的条件下，它存在着溢价缩小从而价格上涨的空间。需要提醒投资者的是，认购权证的未来走势最终还是取决于标的股票，如果标的股价出现回落，它自然也存在下跌风险。

　　（国泰君安 姜玉燕）

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