南玻A 跨越周期波动走向高成长

　　在过去很长时间里，投资者总是以过于短视的目光看待行业周期性，而忽视了强大的中国经济增长背景下一批中国企业的持续强大。事实上，众多周期性优势上市公司，依靠其突出的资源、规模、技术及管理等优势，在行业周期性波动之中持续快速发展成为行业巨人。这些拥有全球核心竞争优势公司也将拥有超越行业周期性波动的能力。

　　南玻A（000012）就是一个典型周期性行业中的优势企业之一，1992年发行上市以来长达十四年的发展事实证 明，公司具有超越同业其他公司所欠缺的管理优势、技术革新能力以及规模持续扩张能力等。目前公司正处于新一轮高成长期，重要推动力来自于跨越传统玻璃产业的市场空间，如2005年公司在可异地加工LOWE玻璃上取得突破，正好与国家建筑节能条例的推广同步。据预测我国LOWE玻璃的市场需求将从2005年的1000万平方米左右放大至2010年的1.5亿平方米，10倍增长的产品市场需求，必然面临激烈的竞争，而公司拥有突出的成本（比传统离线LOWE的成本要减少10%-15%）、产能优势（已完成深圳、东莞、天津、成都、江苏的全国性生产布局）。作为重要利润增长点的LOWE中空玻璃，最近几年公司在该领域的市场占有率已从30%上升到50%左右，随着各大投资项目的完成，未来二年新增产能将达1000万平米，公司竞争力将持续提高。而另一个成长领域太阳能玻璃也展现出巨大发展空间，目前公司开始启动太阳能电池用超白压延玻璃以及硅原料生产，其中前者已经在10月28日正式点火，硅原料基地也于10月22日正式在宜昌奠基。从一系列技术突破以及新建项目投产看，公司已步入新一轮高成长期，而且这种成长并不是由于行业景气度全面上升所致，而是公司产业升级、产品结构调整所带来的更为稳定、更为持久的高成长，因此，估值上理应可以给予更高的成长溢价。如果以成长类公司下限20倍市盈率估值的话，目前股价也属于低估区域，换言之，目前还根本不需要所谓“节能材料”或“太阳能概念”等进行投机性炒作推动。

　　该股历史上，最引人注目的是2000年初的一段强烈飙升，过分放大其成长性的炒作，带来了长达5年的深幅调整。去年7月见底以来持续盘升，特别是股改期间完成了一轮有效的大换手，市场持股成本迅速上升至8元附近，近期正是围绕这一成本区域来回震荡。随着成交量的温和放大，该股新一轮上攻能量正在积聚。（安信