蓝筹牛市才是真牛市！

张大伟 制图

　　周一沪综指收盘2017.28点，创近5年来收盘新高，上一次沪综指收盘在2000点以上还是在2001年7月底。毫无疑问，此次市场上攻2000点与蓝筹股的价格大幅提升是分不开的。从我们测算来看，大盘蓝筹股贡献的超额上涨幅度大概在300—350点左右，也就是说，如果没有大盘股相对于大盘的超额涨幅，沪综指当前点位应该在1650—1700点的水平上。有投资者质疑当前市场指数的上涨，认为主要有大盘蓝筹股主导的指数上涨是虚涨。笔者认为，目前蓝筹股主导的牛市是相当健康的，因为只有蓝筹股主导的指数上涨才能长久。而且，由于蓝筹股未来上涨空间仍然较大，沪综指长期走牛的格局不会改变。

　　蓝筹牛市方可长久

　　有投资者对于蓝筹股主导的此次行情深感忧虑，认为指数是虚涨，笔者观点恰恰相反。

　　首先，重磅股主导市场在成熟市场非常普遍。目前沪市大盘蓝筹股市值占沪综指市值在65%到70%左右，这样的市场结构预示着A股正向成熟市场迈进，未来大盘蓝筹股还会占据沪综指更大比重。由于蓝筹股的经营能够更加贴切地反映国家经济的运行，所以股市作为“晴雨表“的作用将更加明显。

　　其次，蓝筹股主导市场并不是坏事。因为蓝筹股还有巨大上涨空间，预示指数上涨仍可长久。周一收盘沪深300指数基于2005年盈利的市盈率为25.7倍，如果以今年中期收益折算，2006年市盈率为22.35倍，如果以今年前三季度收益折算的2006年市盈率则为21.24倍。从美国股市蓝筹股的长期市盈率来看，其一直维持在20到22倍的水平上，目前美国蓝筹股市盈率在21倍左右。从这个意义上看，A股蓝筹股目前处在合理估值的水平上。而且由于中美的经济增长水平不同，当前大盘蓝筹股21倍的市盈率仍然蕴含较大的盈利机会。而从另一个角度看，蓝筹股空间较大，也同时预示着沪综指上涨的空间巨大。

　　2000点今胜于昔

　　五年之后，沪综指再上2000点，带给人们高处不胜寒的感觉，其实不然。事实上，一方面，2000点大致反映了目前上市公司价值在目前时点的真实水平。当然，这里面部分个股高估、部分个股低估。所以，我们没有必要过于担心市场的调整。另一方面，必须看到的是，此2000点非彼2000点，因为现在沪综指市盈率30倍，而2001年的2000点时，沪综指市盈率为55倍。市盈率的差距表明，两个2000点对应的市场风险是完全不同的。

　　此外，考虑到预期因素，市场存在运行跨年度行情、并冲击2200点的可能。此前我们判断，2007年沪综指目标位2400点，沪综指在2000点的基础上，上升空间还有约20%；若考虑到2008年的2800点的目标位，这一上升空间在40%左右。而目前时近2006年年底，如果市场在近期开始进一步反映未来一年上市公司股价的向好预期，市场完全有可能进一步冲高到2200点的水平，再进行适度调整。这样看，在2200点以下我们都没有必要过于忧虑。

　　简单方式往往有效

　　我们必须承认，由于上半年疯炒概念股的因素，目前很多投资者的思维还在概念股上，这使得近期蓝筹股主导的行情里，部分投资者没有获得很好的收益。那么，是否应该继续在概念股上守候呢？笔者认为这样做付出的代价可能非常大。因为概念股中，乌鸡变凤凰的可能性非常低，而目前概念股的估值又相当高，在证券市场处于国际化的趋势下，进行这样的投机，付出的代价也是非常大的。

　　笔者仍然建议关注地产和银行。一方面，人民币升值的最受惠板块无疑是银行和地产板块，而且所得税调整、新会计准则的实施，都将对这两大板块形成重大影响。另一方面，优质地产股和银行股并未高估，而且目前境内分析师的相关定价过于保守。此外，投资者应当解除宏观调控对地产股、银行股的偏见。有观点认为，从过去

　　把握牛市行情中的主流板块脉搏，在适当的时机介入主流板块中的龙头

　　(中证投资 徐辉)