从估值优势看恐高症

　　□江苏天鼎 甘丹

　　近期A股市场走势出乎市场意料之外，甚至出乎长期看多的多头人士的预料之外，因为上证综指在近期持续跨越1800点、1900点，在昨日更是轻松跨越2000点，似乎表明市场的做多动能非常充沛。

　　指数虽过2000，但估值却不一样

　　正由于大盘的如此急促上升，有部分投资者产生了恐高症，认为上证综指已经接近历史最高点位，因为按照近期的如此升势的话，在2006年的最后一个月就可以突破2245点的历史高点。而当 年2245点高位回落所带来的五年熊市阴影依然挥之不去，所以，恐高症也在情理之中。

　　不过，笔者认为盲目恐高是没有必要的，因为指数虽然还是2000点，但估值却是不一样的，如当年的2000点，市场的平均市盈率为55倍，而目前A股市场的平均市盈率只有26倍，沪深300平均市盈率只有22倍左右。同样，在上证综指2003年至2004年的“五朵金花”表演的时代，上证综指在1300点至1783点波动，当时的平均市盈率在30倍，但经过两年多的演变，上证综指已经跃过2000点，目前的平均市盈率也只有26倍。

　　如此的数据显示出，目前A股市场的指数虽然到达高位，但由于近三年来的上市公司业绩快速增长以及新加盟公司的低估值等特征，迅速使得上证综指形成了一个良性循环，即业绩上涨，指数上涨，但同时估值却并没有同步上涨的特征。正因为如此，业内人士认为A股市场完全有望摆脱过去熊五年牛一年的惯圈，因为以往A股市场的上涨往往伴随着指数涨，市盈率跟着同步涨的特征，而现在则是指数涨，市盈率并没有同步跟上的新特征。

　　市场之所以形成如此的新特征，主要在于两点，一是上市公司业绩的自然增长，二是IPO所带来的被动增长，因为IPO不仅仅带来新的优质资产，包括工商银行、北辰实业、中国银行、保利地产等，从而提升了公司的内在估值优势。而且还因为新股首日计入指数，从而使得上证综指指数有虚高特征，也就是目前的2000点较5年前的2000点有着实质性的差异。

　　正因为如此，上证综指2245点的高点被迅速突破的概率大增，毕竟目前A股市场的扩容节奏仍在稳健推进，而且，上市公司的质量也在迅速提升，尤其是股改过后，大股东的注资行为一浪高于一浪，这些均有利于提升上市公司的内在价值，降低二级市场的平均估值水平。所以，场外资金进场的节奏依然快速，也就是说，新增资金并没有恐高心理，反而不断地涌入A股市场，如此就有望推高股指，面对如此的市场新特征，难怪有业内人士称不排除上证综指在短期内继续井喷，在可预期的时间内掀掉2245点的历史高点。

　　成长股有望成为新一轮行情的推动力

　　不过，业内人士认为A股市场的领涨热点极有可能出现新的推动力，那就是成长股，据知名券商的一份策略分析报告显示，推动近期A股市场大涨的力量在于大市值股与价值股，而成长股

　　但随着年报业绩预期的来临以及成长股持续快速增长所带来的估值洼地预期效应的显现，越来越多的业内人士认为成长性股票已具有卷土重来的动力。更何况，目前新基金陆续进入建仓阶段，因此，不排除这些新基金进入到成长性股票中，从而推动此类个股上涨。在此影响下，有业内人士认为，成长股将成为大盘的又一推动力，从而拓展A股市场的新的想象空间，甚至不排除成长股将是未来大盘指数创新纪录的直接推动者，所以，我们建议投资者密切关注成长股的趋势以及所带来的投资机会。