S武塑料：注入优质资产打造完整产业链

　　华龙证券李福祥

　　近日，S武塑料（000665，以下称武汉塑料或武塑）的股权分置改革正在进行之中。除了关注公司高比例的公积金转增方案外，市场也高度关注股改期间公司的资产整合。

　　在本次股改期间，S武塑料涉及到两个方面的资产整合，第一就是神龙塑胶的资产注入；第二就是公司旗下全资子公司神光模塑与武汉燎原的重组。两个方面的资产整合并不是简单的资产注入，而是对武汉塑料今后发展具有战略意义的重大转折。下面我们通过一张图来为投资者具体分析上述两项资产注入对公司的意义。

　　神龙塑胶

　　本次做为大股东赠送的资产，注入到武汉塑料的神龙汽车塑胶件制造有限公司，成立于1998年，通过几年的发展壮大，现在已经建立起汽车用中、小型颜色外饰件完整的生产体系，具有年产20万辆汽车零部件的生产能力。公司经营的特殊批量注塑、油漆业务可以满足一些客户的特殊需要，具有较高的产品附加值。公司在玻璃钢产品油漆、汽车车灯注塑油漆、碳罐总成等业务上实力较强，是神龙、三江雷诺、

奇瑞等汽车公司的长期供应商。另外，公司在IT零部件领域也有一定的实力，近期，公司与台湾著名电脑生产商冠杰公司达成300万份显示器业务订单，未来业绩会有一个大幅的提升。神龙塑胶各项业务都处于良好的发展壮大之中，保守估计未来三年每年的净利润不低于500万元，并随着产能的扩大还有进一步上升的空间。

　　另一个方面，神龙塑胶有强大的市场开拓能力，长期以来，神龙塑胶订单不断，但又受生产能力所限，不能完全满足市场需求。而武汉塑料旗下的子公司却有足够的生产能力。因此在整合神龙塑胶后，将给集团带来大量的生产订单，公司闲置产能将得到充分发挥，对公司业绩整体拉动作用不言而喻。

　　武汉燎原

　　武汉燎原和神光模塑公司的重组也具有十分重大的意义，神光模塑和武汉燎原原来同为武汉地区车用保险杠主要的生产厂家，两家公司在当地与另一家企业在保险杠生产上呈三足鼎立之势。

　　通常车用保险杠的生产流程是“注塑———喷漆（彩色）———物流配送”的过程。三家企业都同时拥有一定的注塑能力，武汉燎原是武汉地区唯一拥有彩色保险杠喷漆能力的公司，神光模塑则是神龙汽车公司唯一的轿车保险杠同步配送企业，相互都有独占的市场优势。

　　两家公司重组后，神光模塑的注塑业务相关的全部资产注入武汉燎原。新武汉燎原负责保险杠的注塑与彩色喷漆业务，神光模塑保留同步配送业务，这样在武汉塑料的平台上，就形成了一个集注塑、喷漆、配送三个步骤完整的保险杠供应商，极大的增强了公司在保险杠业务上的竞争实力。

　　神龙塑胶与武汉燎原的加盟，使公司完成了颜色外饰件完整产业链条的建立（见图），使武汉塑料继武汉亚普塑料油箱业务外，又产生了一个新的利润支柱，一举成为华中地区大型的车用外饰件供应商。整合完成后的武汉塑料将具有以下几方面的突出优势，为武汉塑料未来的发展奠定了良好的基础。

　　（1）完整优势

　　神龙塑胶与武汉燎原的资产注入，完善了武汉塑料整个汽车用颜色外饰件的产业链，神龙塑胶公司负责中、小型颜色外饰件的生产，新武汉燎原负责大型颜色外饰件的生产，武汉塑料将成为武汉地区唯一拥有大、中、小全套塑料配件注塑及喷漆能力的公司，有利于公司在未来竞争中争取到更大的市场份额。

　　（2）成本优势

　　整合后的武塑，部分原有的单项产品将集中生产，有利于发挥规模效应。而完善的产业链，也使得生产经营效率提高，降低了企业的管理以及内控费用。

　　（3）平台优势

　　武汉塑料在本次资产重组后，将有能力转变为模块化的供应商，这将形成公司巨大的战略优势。以神龙汽车公司为例，今后对于零部件的供应要求将逐渐转变为模块化供应，公司将会成为一个车用塑料零配件的战略平台。

　　武汉地区是国家确立的中部地区重要的汽车及零部件生产基地，今年10月27日，法国总统希拉克访华期间见证了武汉神龙汽车公司第二工厂的正式动工，到2009年，神龙汽车公司总产能将由现有的30万辆上升至45万辆，区域内蓬勃发展的汽车工业决定了未来武塑的成长空间十分巨大，而本次股改中资产的整合对于武汉塑料将是一个新的起点，我们认为武塑的发展前景值得期待。

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