绩优基金“二次发行”破解规模困局

　　高额分红净值“归一”绩优基金“二次发行”破解规模困局

　　证券时报记者韩如冰

　　今日，景顺长城基金公司旗下动力平衡基金公告，拟每10份基金份额分红6.8元。这一数字创下了目前基金单次分红的新高。其实，在上周，该公司曾公告该基金拟每10份基金份额派发6元红利，几天之内的这一调整显示出该公司让高净值“归一”的目的非常明显。

　　据了解，从分红除息日开始，景顺长城基金公司将开展这只基金的持续营销活动。活动期间，申购费率也将由1.5％优惠至1％。有业内人士认为，如果是这样的话，净值降低到面值左右，费率随之降低到类首次募集的水平，这样的效果无异于一次基金“二次发行”。

　　类首发模式初显威力

　　其实，早前嘉实基金持续营销的做法已经引起不少基金公司的关注。嘉实旗下的嘉实稳健基金在大比例分红后（每10份分4.88元）将净值迅速降到1元钱附近，而后以此为基础，以与新基金认购相同的条件来发行。持续营销活动前，嘉实稳健基金的份额是4亿多份，净值是7亿多元，经过一个月的限量销售，达到了30亿的效果。有基金业内人士认为，这样的模式好处有三：其一，高比例分红是一种能回馈持有人的行为，其市场形象好；其二，这种二次发行，不占公司新基金发行的名额，审批程序简单；其三，绩优的老基金可以通过这样的销售扩大规模，抵御赎回。

　　随后也有不少公司迅速跟进，掀起了基金持续营销的高潮。中银国际旗下的中银增长基金在把净值降到面值后随即启动了15天的限量促销活动。此次活动期间，投资者申购中银增长基金享受类似于新基金发行的费率优惠，申购费率从1.5%降低到1%，受到了不少个人投资者的青睐。更为关键的是，不少基金投资人有着非常顽固的“新基金情结”，造成不少公司的老基金规模面临不断缩水的境地，只有依靠发行新基金来稳定规模。从嘉实基金和中银基金的持续销售情况看，这样的类首发模式效果还是非常明显的。由于不占发行指标，托管银行也对此表示出较大的支持。中国银行在结束了这两只基金的促销活动后，随即开始景顺长城基金的活动。

　　基金拆分破解赎回难题

　　有消息人士透露，在今年上半年取得不俗销售成果的“基金拆分”也要继续推行。目前已有六、七家基金公司上报了基金拆分的材料。而大成旗下的一只绩优基金———大成精选增值则很可能运用这样的方式“二次发行”。

　　今年7月份，国内首只基金拆分曾引来市场的高度关注和热烈反响。富国基金旗下富国天益基金通过拆分，将净值降到1元。随后即开展了持续营销。从7月3日至8月17日整个拆分试点期间，富国天益成功达到新增30亿元的预定目标。而在此活动之前，天益累计净值已逾1.92元，但份额不足2亿，今年以来增长率超过70%。但与业绩相对应的却是其规模在成立之后不断地缩水，最低时在2006年年初仅为1.8亿份，业绩越好越赎回的怪圈在天益身上体现得非常明显。

　　据富国基金介绍，基金拆分可以降低投资者对价格的敏感性，有利于基金持续营销，有利于改善基金份额持有人结构，有利于基金经理更为有效地运作资金，从而贯彻基金运作的投资理念与投资哲学。不少投资者关心的是，在拆分后大量资金的进入会稀释他们原有的收益。但其实通过拆分后，对原持有人的资产没有任何影响。

　　据了解，在成熟的海外市场，当净值比较高时，基金拆分是一种常用方法。自1960年以来，基金份额拆分合并已经被许多基金管理公司采用，在亚洲，新加坡市场就出现过许多基金份额拆分合并的案例。基金拆分将消除众多个人投资者的“高价顾虑”，吸引其重新进行基金投资，从而改善持有人结构，保障基金长期稳定发展。此外，基金拆分可以有效解决“被迫分红以求促进销售”与“被迫分红影响投资业绩”之间的矛盾，对基金业绩的进一步提升会产生积极影响。同时拆分作为持续营销的创新手段，在一定程度上有利于基金管理规模的提升。

　　牛市的规模效应

　　不管是高分红也好，基金拆分也好，其实破解的都是高净值基金规模问题。不少基金业内人士表示，证券市场的大牛市才刚刚起步，适当的基金规模也有助于基金经理贯彻实施投资策略，为投资人带来良好回报。因此，老基金在降低净值后都把持续营销的规模限量在30亿份左右。

　　根据天相系统统计，截至三季报，份额在2亿份以下的基金有35只，份额不足1亿份的基金则达到17只。小基金军团的扩军，也成为牛市中基金公司的一道难题。据了解，监管层目前非常关心总资产净值在2亿元以下的基金的持续营销，已专门向存在小规模基金问题的21家基金管理公司发出提示函。随着A股市场行情的持续火爆，不少基金的净值水涨船高，但净值高反而成了基金销售的绊脚石，投资者宁愿去选择“便宜”的新基金。而不少口碑较好的老基金的则规模在2亿左右徘徊，这也迫使基金公司在持续营销上寻求新突破。

　　一些持有人担心大比例分红影响投资收益。对此，景顺长城基金公司投资部有关人士介绍，在卖出