基金面临估值之惑

　　联合证券冶小梅

　　后市展望“悲喜”交加

　　估值之惑困扰着基金业。诸如华夏、长盛、国泰、建信、景顺长城、中邮、天治、诺安等公司认为短期调整压力正在加大，但调整幅度不会太大。略为悲观的如诺德和国投瑞银认为短期积累的风险有加大趋势，工银瑞信认为新股快速发行将使资金面受到较大的考验，华安则认为赚钱效应缺乏不利于资金的持续流入，金融地产估值水平也不再便宜，且仍有大量新股IPO的投资机会，调整为期不远。

　　上投摩根和长城基金则较乐观，认为增量资金进场带动了市场短期走强，长城基金更判断A股市场已经进入一轮长期的全面的“估值驱动型牛市”甚至泡沫型牛市，潜在的上升空间难以估量。招商基金继续维持股指震荡上扬的判断，但要警惕银行股加速上扬后因获利回吐压力增大，导致盘面震荡加剧的风险。

　　蓝筹股行情阶段性还是革命性

　　行业估值与成长性海富通认为低估值大盘股平均市盈率水平已不低，而绩优成长股后市空间很大，市场正在以价值股的上涨与成长股的回调进行调整。华宝兴业认为大盘价值股的上涨是阶段性的，到一定时候，成长股将由“高价”转换到“低价”，成长性仍然是决定性因素。

　　融通新蓝筹认为盈利状况超出预期的周期性

股票上涨，不妨碍优质成长股长期超额的回报机会，长盛认为不仅是行业间的分化，行业内个股的分化也会加剧，具有行业优势的企业将会获得更高的估值溢价。长城、华安、国投瑞银、鹏华、招商、巨田皆继续看好大盘蓝筹股的未来表现，基本面较好的中小市值公司仍有表现机会，但小公司被边缘化趋势很难改变。天治认为年底不排除如中石油、平安保险和中国人寿等超级大盘股通过绿色通道空降A股市场，大盘蓝筹股的稀缺性势必遭到冲击。

　　投资机会跟热点还是选冷门

　　信诚认为准确把握估值和市场的逻辑变化，是下一阶段能否获得超额收益的关键所在。上投摩根的投资策略仍是选择行业景气、估值水平合理的上市公司，华夏基金认为招行H股短期内估值已经较为充分，假设市场继续将市净率推高到4倍，风险收益比已没有吸引力。博时、汇丰晋信也认为银行板块的短期风险加大；长盛比较看好的行业有运输、钢铁、电力、机械和化工化纤；消费服务、银行、房地产、机械、交通运输等行业仍是上投摩根关注的重点。景顺长城认为钢铁短期内可能有一定程度的技术性调整，但看好其明年一季度的上升空间。招商基金继续关注行业景气回升的钢铁行业近期大幅下跌形成的投资机会，将提高房地产业的配置权重。南方基金相应降低三季度各重点行业比例，增加了金融、房地产的配置权重，并新增钢铁行业作为重点配置。

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