升值令太阳纸业前景看好

　　目前我国造纸行业中，35%的造纸原纸浆和废纸来自国外，部分上市公司原材料进口的总比重更是高达60%-70%；同时，造纸业的固定资产投资中约60%以上的设备都是进口设备。因此，人民币的长期升值将通过降低造纸原材料和进口设备的成本，使得整个造纸行业受益。无独有偶，因拥有270亿资产刚刚被“2006胡润百富榜”评为国内新首富的张茵，就是因为拥有玖龙纸业72%的股份而一举上榜。

　　上周，中小板市场又迎来3只新股上市，其中就有 属于造纸行业的太阳纸业（002078）。我国造纸行业与GDP同步增长，预计未来几年造纸业的增长速度仍将保持在10%-15%之间。太阳纸业是全国最大的高档涂布纸板生产企业，目前涂布纸板产能75万吨，在产品档次、产量和市场占有率等方面都达到了国内第一；公司自主研发的高档涂布覆膜烟卡纸填补了国内空白，达到国内第一。涂布包装纸属于造纸行业中增长速度最快的高档品种之一。我国涂布纸板供需缺口比较明显，预计未来几年仍然不会出现产能过剩局面。公司2003年-2005年的主营业务收入年均复合增长率39%；净利润年均复合增长率29%。虽然公司毛利率在行业内不算太高，但是凭借卓越的资产周转能力以及较大的财务杠杆，公司的净资产收益率遥遥领先行业平均水平。

　　公司此次募集资金全部用于亚洲唯一一条可用于液体包装的“30万吨高档系列包装纸板生产线”项目，预计2008年第一季度投产，产品定位高端市场，盈利前景看好。行业分析师预计公司2007年和2008年的净利润增长达到29.7%和27.9%，2006年-2008年摊薄后的EPS分别为1.10元、1.31元、1.91元。

　　该股首日上市以21.01元开盘，虽然此后快速冲高至22.63元，但由于部分原始股东套现，股价回落至21元附近，其后不时出现非常隐蔽的间歇性买入迹象，特别是在尾市更为明显，最终全天的换手达到66%，收盘21.35元，首日涨幅只有27.84%。

　　目前有两个板块是低于国际行业市盈率的，一个是钢铁行业，还有一个就是造纸行业。在香港上市的玖龙纸业、理文造纸静态市盈率都达到20倍以上，而国内上市公司造纸行业的平均市盈率15倍都不到，远远低于境外的水平。考虑到太阳纸业拥有产品优势、所有制优势和良好的运营效率水平，其净资产收益率、吨纸固定资产和吨纸期间费用等指标远远领先业内，毫无疑问，是目前纸业上市公司中最有投资价值的一家公司，也是基金投资纸业股的必选，所以，从其上周四收盘21.35元，只有20倍左右的静态市盈率来分析，我们认为该股均值得关注。

　　（科德投资 张亚梁）