全球经济失衡的特征与风险

　　□方晋

　　事实上，全球失衡指的是当前美国等少数国家拥有大量经常项目逆差而另一部分国家拥有大量顺差的不平衡现象。也有人用全球贸易当中的不平衡现象来阐述全球失衡这一概念。笔者认为，经常项目失衡比贸易失衡更能说明全球失衡的实质。在国际收支统计中，贸易平衡本身是经常项目平衡的一个主要组成部分，而且对于多数国家来说，两者关系是非常紧密的，经常项目平衡可以说涵盖了贸易平衡。

　　而且，如果只分析贸易不平衡， 那么全球失衡就变成了一个简单的国际贸易问题，其解决之道自然就是汇率调整或是贸易政策调整。事实上，全球失衡是一个复杂的货币金融现象。例如，美国之所以能够维持经常项目的逆差，就是因为它能够吸引到足够的国际资本流入。鉴于国际收支统计中经常项目与资本项目存在着明确的对应关系，用经常项目的不平衡可以更好地分析全球失衡问题。

　　全球失衡现象存在两个特点。第一，逆差和顺差集中在少数国家。按照IMF的统计，2005年全球经常项目逆差总额约为1.25万亿美元，其中美国为8050亿美元，占65%以上。前五名逆差国（依次为美国、西班牙、英国、

澳大利亚和法国）逆差总计10188亿美元，占总数的82%，相当于全球GDP的2.3%。顺差国的分布要平均一些，前5名（依次为日本、中国、德国、沙特阿拉伯、俄罗斯）顺差总计为6212亿美元，占比为53%，相当于全球GDP的1.4%。

　　第二，全球不平衡近年来有不断加剧之势。1980年的时候，经常项目逆差最大的五个国家逆差总额为615亿美元，占全球逆差总额的26%，相当于全球GDP的0.5%。1990年时前5大逆差国逆差总额为1730亿美元，占全球逆差的59%，相当于全球GDP的0.8%。到了2000年，这三个数字分别为5307亿美元、78%和1.7%。可见，逆差的扩大和逆差集中度的上升，主要发生在20世纪90年代特别是2000年之后。值得注意的是，经常项目顺差的总额虽然也在不断扩大，但主要顺差国占全部顺差的比重有所下降。

　　那么，全球失衡可能会带来怎样的风险呢？许多人认为，按照传统的经济学理论，一个国家不可能长期地出现经常项目赤字。随着逆差的上升，外债的积累，这个国家可能会发生国际收支危机，并无力偿还外债。其结果就是外资撤离、货币大幅贬值，严重的甚至会导致经济危机。目前全球失衡最大的问题是美国巨额的经常项目逆差。鉴于美国在国际经济中具有举足轻重的地位，一旦美国逆差不可持续，国际投资者丧失信心，那么必然会出现美元暴跌的情形，并有可能演化成波及全球的金融危机。

　　按照这一思路，为了避免这一危机的发生，美元应该贬值，而顺差国应该让自身的货币升值。例如，中国2005年经常项目顺差为1608亿美元，占全球顺差总额的13.8%。而今年以来，由于顺差增长较快，很可能会成为全球第一大顺差国。有鉴于此，西方国家一直都要求

人民币升值以分担全球失衡的责任。而我们国家往往以全球失衡主要责任不在中国或是中国无力独自承担这一责任为理由予以回绝。笔者认为，责任和能力只是问题的一个方面，更关键的是，全球失衡的风险没有想象得那么大，我们没有必要对此进行调整。

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