蔗糖开榨 市场开始积极看多

　　金瑞期货王宏友

　　今年对郑州期糖影响比较重大的主要因素之一是国内外食糖产量普遍预期增长。每个营销年到来的前一年春季及夏初，甘蔗播种基本完成。这种情况下，市场上食糖投资者在新的营销年开榨前，就可以估计出当年甘蔗产量，并推断出白糖产量。分析市场对产量预期增长的消化过程及投资者的心理变化，将有利于我们准确把握白糖期货价格。

　　德国统计分析机构F.O.Licht近期认为，估计2006/07制糖年全球的食糖产量将达到1.60亿吨，而食糖消费需求总量仅能达到1.483亿吨的水平，2006/07制糖年全球的食糖库存量将增加850万吨，达到7260万吨的水平。

　　白糖产量增长预期，对市场价格形成的压力如何逐渐释放，并完全反映到期货价格中去？这就要从收割期前和收割期来临两个不同阶段中投资者心理行为变化特征，来分析市场是如何消化产量增长这一基本面的变化。

　　1、收割期前产量增长预期压力逐渐释放

　　我国甘蔗种植期主要集中在每年的12月至次年4月。种植期后，市场投资者就可以根据甘蔗播种面积，估计下一营销年的白糖产量。当然，这一产量估计尚受到气候变化的影响。就今年来看，年底前甘蔗生长没有受到干旱等的困扰，白糖产量增长已成定局。随着白糖产量增长不断明朗化，投资者不断打压糖价。在这个过程中，由于投资者受到产量大幅增长带来的心理压力，就会形成羊群效应，导致糖价低于基本面所决定的价格。产量增长预期对糖价形成的压力，一直持续到新糖开榨前。

　　2、收割期来临利空出尽即利多

　　2005/06榨季，广西集中开榨时间在11月的中下旬，而即将来临的新榨季有望提前到上、中旬，其中中旬开榨糖厂较多。随着新糖开榨期的来临，市场对产量增长的消化越来越充分，这意味着来自产量增长预期的压力将越来越小，即利空出尽即利多。投机者利用逆向思维，确定做多。

　　事实上，郑州期糖8月30日反弹以来，一直维持反弹势头。即使在9月25日NY－BOT11号原糖再度下降创出新低的情况下，郑州期糖也仅仅以四个交易日的调整与之相对应。这表明，产量增长预期对糖价形成的压力得到充分释放后，长期受到产量增长预期压制的糖价，得以逐渐恢复合理水平。

　　同时，今年天气总体状况有利于甘蔗生产及白糖增产，但临近开榨期，气候出现阶段性不利于甘蔗生长的状况。至10月上旬末，少部分产区甘蔗已出现卷叶或凋萎现象，这对甘蔗后期的生长和糖分积累有不利的影响。这种状况，使得白糖实际产量有可能低于预期，从而支持郑州期糖目前的反弹。

　　从上述分析可看出，虽然国内外食糖产量增长预期是基本面利空因素，但市场价格对其作出反应并下降，是有时限的，而不会持续到新糖上市时期。产量增长预期对期货价格的利空作用，主要是在甘蔗收割期到来之前。而收割期即将来临时，市场对产量增长的利空作用已消化完毕。

　　糖厂开榨期到来时，投资者认为产量增长形成的压力越来越小，市场上没有更大的利空因素出现时，白糖价格难以再度连续下降，从而在市场上积极做多，推高糖价。因此，11月中旬广西、云南等主产区糖厂全面开榨来临时，近日短线虽有压力，但不会损害郑州期糖继续保持反弹的势头。