招商局大手笔增持港口股权

　　总资金额达16.34亿港元，其中现金支付4.5亿港元，其余向母公司定向发行

　　证券时报记者刘雯亮

　　周三晚间，招商局国际（0144.HK）宣布向母公司收购若干权益及项目，包括妈湾港四个泊位40%的股权、海星港口泊位34%的股权及9.43万平方米工业用地、兴建连接公司属下港口的高架公路项目的合约，涉及总额为16.34亿港元。其中的4.5亿港元将以现金支付，其余则向母公司以每股23.30港元，较公司停牌前收市价24.7港元折让5.67%发行5098.8万新股支付，发行新股占公司已扩大后股本2.2%。据此，母公司持有招商局国际的股权将从原来的55.25%提升至56.20%。股份已于昨日复牌。

　　整体收购价属合理水平

　　据悉，交易完成后，招商局国际持有妈湾港0、5、6及7号四个泊位的有效股权将从30%提升至70%，持有海星码头的有效股权将由33%增至67%。未来上述码头权益将以合并报表形式入账。预期交易将于2007年7月31日前完成。

　　至于收购原因，正如公告指出，招商局国际核心业务包括港口及相关业务。通过合并及整合港口业务公司所有权权益活动，达到公司各港口之间更紧密的联系和合作。而且，有关收购对公司的持续增长非常重要，并能巩固其于深圳西部港口的领导地位。

　　业内人士分析，整体收购价相当于公司2005年历史市盈率26.7倍，估计相当于2006年预测市盈率约15倍，收购价属合理水平。不过，也有分析师认为，若将上述收购各项资产分开，港口资产的收购价为8.72亿港元。考虑到单一港口业务2006年估计市盈率只有8.2倍，收购价具备一定吸引力。截至昨日收盘，公司股价最高见至27.7港元，收报于26港元，全日上涨5.26%。

　　预期短期股价将受提振

　　国泰君安（香港）分析师林志远认为，公司增持深圳西部现有港口股权可发挥港口整合作用，有助巩固公司在深圳西部港口的市场领导地位，同时可望提升当地揽货能力、整体经营效益、以及减少内部竞争。此外，公司保留一幅拥有海岸线650米的9.4万平方米的土地，此举将为公司中长期港口持续发展作准备。而且，由于公司发行新股的数目较少，预期收购将不会为股价带来短期压力，同时可令公司2007年负债比率大致维持在57%水平。他分析，初步预期此项收购将提升公司2007-2008年每股盈利1.9%及2.1%，预期股价将受短暂刺激。

　　对此，瑞银

证券发表研究报告认为，招商局国际向母公司增购妈湾港及海星港权益的作价具备吸引力，调高公司2007和2008年每股盈利预测4.7%和5.1%至1.4和1.58港元，并将公司目标价由26.22升至27.6港元，维持“买入”评级。瑞银同时指出，公司此次收购是其整合深圳西部码头的好开端，有助加强其于当地的市场领导地位。

　　美林证券有也类似观点。该行表示，公司增持妈湾港权益的交易作价具备吸引力，并相信有助提升盈利及加强公司于深圳西部的地位，维持该股“买入”评级，并将目标价由27.9调升至29港元。美林估计，交易作价相当公司今明两年盈利分别13倍及10倍。假设交易于明年中期落实，将可提高公司未来两年盈利2-3%。另外，目前公司于妈湾的有效权益只有36.5%。增持完成后，权益将可增至76.5%。

　　不过，花旗证券的看法比较谨慎。花旗维持对招商局国际“沽售”评级，目标价仅17.4港元。该行表示，此次收购的妈湾港项目权益对提升公司盈利有正面作用，但公司所有的码头业务前景都已在股价中反映，新收购交易并不足以增强整体估值吸引力。

　　林志远也认为，由于市场一直憧憬公司增持深圳西部港口股权，公司股价高企已部分反映上述利好。他略调高公司盈利预测及目标价，但投资评级暂维持“中性”。他认为，未来深圳地区港口竞争相对北部地区更为激烈，未来运费上调及吞吐量增长速度将较慢，建议投资者换股至天津港发展（3382.HK）及中远太平洋（1199.HK）。

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