蝶式权证受到市场欢迎

　　武钢认购和认沽权证JTB1和JTP1终于圆满谢幕，给市场留下了许多珍贵的教益和启示。该跨式权证组合是在武钢股改过程中，由上市公司和广发证券等共同设计的一件创新产品，被市场称为“蝶式权证”。由于机缘巧合，在各种条件的共同配合下，该对权证在最后的短短一个月内，都分别出现了累计200%以上的升幅，使投资者初见蝶式权证与众不同的风采，以及末日轮炒作的精彩。

　　这对权证组合的主要特征是由一只认购证和一只认沽证组合而成，并且认购证的行使价高于认沽证的行使价，这样，从权证收益图上观察，组合的价值线构成了一只在水平线上方展开两翼的蝴蝶，即该组合无论武钢正股价处于任何位置，价值都会大于零，投资者都会在该权证组合中得到至少0.21元的收益（2.83-2.62=0.21），并且当股价高于2.83或者低于2.62元时，组合的价值都会随股价波动而增加。显然这与只送一种权证的股改公司有很大的区别，因为如果只送认购权证，若行权期股价低于行使价，则投资者在股改中获得的权证成为废纸；相反，如果只送认沽权证，若行权期股价高于行使价，则权证也成为废纸，因此，市场也担心由此引发上市公司大股东（权证发行人）与小股东之间的博弈。而该蝶式权证则不会有这种缺陷，因而得到市场的广泛欢迎，并被后来多家股改公司仿效。

　　该权证组合更精彩之处还在于二级市场，无论正股价格上涨还是下跌，总会对其中一只权证有利。如果权证已经接近到期，权证的时间价值接近消耗殆尽，溢价率较低，杠杆放大倍数上升到较高水平；同时，正股价格又恰巧在行使价附近，这时正股波幅越大，权证涨幅就越大，或会形成两只权证此起彼伏的局面，为投资者带来诸多暴利的机会。武钢权证正是国内权证市场有史以来第一只真正意义上具有末日轮炒作特征和效应的权证。由于此时理论上股价每变动1分钱，权证的价值也会相应变动1分钱，正股的涨跌幅以股价作分母，而权证的涨幅是以权证价格作分母，杠杆放大作用将很明显。例如武钢认购从约0.4元启动的时候，杠杆约7.2倍，武钢认沽从约0.06启动的时候，股价3.17元，杠杆约52.8倍，一旦市场条件配合，涨幅将当然惊人。

　　（权证一级交易商广发